报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年4月铜市场持续反弹，月末在10万元/吨一线震荡，沪铜月末收于101030元/吨附近，现货市场表现坚挺；上月铜价运行逻辑从宏观主导转向基本面博弈，地缘政治影响钝化后供应端成主导，需求端展现较强韧性；中长期铜市供需偏紧格局未改，供应端受矿端紧张和冶炼干扰约束，需求端在电网投资和AI算力基建等驱动下有增长潜力，预计铜价后市或高位偏强震荡 [6][45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月铜价自低位回升至一季度震荡高位后陷入高位震荡，一方面市场消化美伊局势利空，另一方面国内产业支撑上升；资金热情较美伊冲突前有所降温 [10] - 4月铜国内现货升贴水逐渐走强，得益于国内产业下游逢低补库意愿强，社库持续去化，现货价格坚挺 [12] 宏观分析 - 美伊停火预期触发全球风险资产反弹，4月市场交易逻辑从“避险模式”转向“风险偏好回归”，美伊谈判进程左右全球资产价格，美伊释放缓和信号后全球资本市场反弹，MSCI全球指数收复跌幅，标普500指数创新高 [16] - 油价回落缓解通胀焦虑，美元遭遇罕见连跌，布伦特原油价格从3月近120美元/桶回落至4月中旬95美元/桶附近，缓解短期通胀压力，减轻能源进口依赖度高的经济体成本压力 [17] - 谈判进程一波三折，市场在博弈中前行，4月22日临时停火协议到期后双方反复摇摆，局势再度紧张，市场在乐观中保持警惕 [18] - 海外美联储降息预期小幅回升，截至4月底，2026年12月降息概率回升至30%，较上月不足10%明显回升 [19] - 国内政策加力显效，需求预期改善，4月国内经济延续修复态势，3月PMI重回扩张区间，一季度GDP增长5.4%，特别国债加速发行，基建投资托底预期增强，货币政策维持宽松，为铜价提供支撑 [21] 产业分析 - 矿端扰动不断，4月海外矿端受中东地缘冲突通过硫酸和柴油供应链的体系性冲击，刚果（金）硫磺价格飙升、库存不足，中国限制硫酸出口影响智利，非洲铜矿带因柴油短缺有小型矿场缩减运营；智利铜产量恶化，Codelco产量下滑，Ivanhoe Mines下调旗下铜矿产量指引；矿端短期扰动加剧，远期增量有限，铜精矿加工费跌至历史负值 [22][23] - 国内矿端利润改善，截至4月24日，国内7个主流港口铜精矿库存为46.80万吨，较3月底持平，较去年同期下降约5万吨；4月铜精矿现货加工费延续深度负值态势，截至4月下旬跌至约 -81至 -83美元/吨，一是海外矿端扰动，二是国内冶炼厂因硫酸利润高维持高开工率 [24][28] - 国内电解铜供应高位，2026年3月国内电解铜产量为120.61万吨，较2月上升6.37万吨，较去年同期上升8.42万吨；因中东地缘冲突硫磺供应受阻，国内硫酸价格飙升，冶炼厂因硫酸副产品利润高维持甚至提高开工率；2026年1 - 3月电解铜累计进口59.15万吨，同比减少29.79%，原因包括供应端偏紧、非洲物流扰动、出口预期回落、中东局势影响 [29][31][32] - 国内电解铜季节性去库，截至2026年4月24日，全球交易所库存为119.90万吨，较上月同期下降10.86万吨，较去年同期上升74.72万吨，去化主要源于中国库存下降；内外库存分化，海外库存维持高位，国内库存季节性去化明显 [33][36] - 下游终端受高铜价压制，4月下游终端消费呈现“弱现实、强预期”格局，月初刚需采购释放，下旬铜价回升下游采购观望；电解铜杆周度开工率约为69.37%，环比减少8.45个百分点；电力电网方面，1 - 2月固定资产投资累计完成757亿元，同比增长80.6%，但4月铜价高企线缆企业新增订单释放缓慢；新能源领域，光伏与风电表现分化，风电稳健增长，光伏增速放缓，4月新能源项目开工对铜材料需求有拉动，但高铜价增加电站建设成本；房地产仍在筑底，1 - 2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，拖累铜消费；交通运输方面，新能源汽车是消费支撑，1 - 2月新能源汽车产销渗透率维持在41.2%，出口表现亮眼，3月产销有望环比回暖 [40][41][43] 结论 2026年4月铜市场持续反弹，月末在10万元/吨一线震荡，沪铜月末收于101030元/吨附近，现货市场表现坚挺；上月铜价运行逻辑从宏观主导转向基本面博弈，地缘政治影响钝化后供应端成主导，需求端展现较强韧性；中长期铜市供需偏紧格局未改，供应端受矿端紧张和冶炼干扰约束，需求端在电网投资和AI算力基建等驱动下有增长潜力，预计铜价后市或高位偏强震荡 [45]