投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价12.34元 [5][11] - 核心观点：公司深耕智慧校园赛道，“All in AI”战略加速落地驱动业务结构优化，短期业绩承压但中长期增长动能清晰，盈利能力有望逐步修复 [2][11] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业总收入分别为11.91亿元、13.67亿元、15.60亿元，同比增长21.7%、14.8%、14.1% [4][11][13] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.18亿元、1.42亿元、1.64亿元，同比增长51.6%、20.2%、15.2% [4][11] - 预计2026-2028年每股净收益（EPS）分别为0.25元、0.30元、0.34元 [4][11] - 采用PE与PS估值法，参考可比公司，给予2026年50倍动态PE（对应市值59.22亿元）和4.9倍动态PS（对应市值58.34亿元），取平均值得到目标市值58.78亿元 [19][21][23] - 当前股价9.78元，总市值46.59亿元，52周股价区间为9.47-16.27元 [6] 近期业绩与财务状况 - 2025年实现营业收入9.78亿元，同比微降0.6%；归母净利润0.78亿元，同比下降29.1% [4][11] - 2025年全年毛利率为56.03%，同比下降2.83个百分点 [11] - 业绩呈现后置特征，2025年第四季度单季实现收入4.22亿元、归母净利润0.82亿元，业绩集中释放 [11] - 截至报告期，公司股东权益为21.51亿元，每股净资产4.52元，市净率（现价）为2.2倍，净负债率为-16.02% [7] 业务分析与展望 - AI战略与智慧校园主业：公司以“星普大模型”为核心构建“AI+教育”产品矩阵，已在多所高校落地，推动校园服务智能化升级 [11] - 市场地位：公司市场覆盖超千所高校，市占率超40%，龙头地位稳固 [11] - 业务结构：智慧校园应用解决方案是传统优势板块，预计2026-2028年收入分别为5.60亿元、6.27亿元、7.02亿元，同比增长20.0%、12.0%、12.0% [13][16] - 增长引擎：智慧政企业务2025年收入同比增长39.8%，预计2026-2028年收入分别为3.11亿元、4.05亿元、5.06亿元，同比增长50.0%、30.0%、25.0%，成为重要增长驱动力 [11][14][16] - 其他业务：智慧校园云平台解决方案与运维服务业务增长稳健，预计未来三年收入均保持5%的同比增长，且毛利率水平高，分别约为86%和88% [15][16] 行业与可比公司 - 公司所处教育信息化及AI赋能赛道，受益于教育数字化政策驱动及AI技术深化应用 [11][18] - 选取科大讯飞、视源股份及佳发教育作为可比公司，主要基于其同处教育信息化及AI赋能赛道，业务模式与成长逻辑相似 [18] - 可比公司2026年平均PE为55倍，平均PS为4.9倍 [20][22]