报告投资评级 - 评级：买入 [1] - 目标价格：未提供 [1] - 最新收盘价：5.83元 [1] - 总市值：149.17亿元 [1] 核心财务表现 - 2025年业绩： 实现营业收入26.45亿元，同比减少7.74%；实现归母净利润1.90亿元，同比减少20.14% [2] - 2026年第一季度业绩： 实现营收5.70亿元，同比减少19.83%；实现归母净利润1.13亿元，同比减少13.90% [2] - 现金流改善： 2025年经营活动现金流净额为14.93亿元，较上年同期增长10.78% [3] - 盈利能力提升： 2025年整体毛利率为21.43%，同比提升2.62个百分点；其中影视版权业务毛利率为26.44%，同比提升4.85个百分点 [3] - 费用率变化： 2025年销售费用率为3.27%，同比提升0.54个百分点；管理费用率为5.45%，同比提升0.61个百分点；研发费用率为1.08%，同比下降0.35个百分点；财务费用率为1.84%，同比提升0.44个百分点 [3] 业务布局与战略进展 - 抢占微短剧赛道： 公司于2025年开始布局短剧/微短剧的投资与制作，已全面建成拍摄制作全流程能力，构建了标准化的开发、生产及发行运营体系 [4] - 项目成果初显： 已参与投资并在腾讯视频独播短剧《情深不悔，再爱难为》；自制微短剧《嘿，前任们》已获发行许可证；短剧《人生赢家》预计近期取得发行许可证 [4] - 多元化内容与分发： 已形成短剧、短视频、长视频等多元内容梯队，并广泛汇聚MCN、流量大V账号搭建传播矩阵；分发平台覆盖微信视频号、支付宝、拼多多、红果、抖音及快手小程序等 [4] - 布局数据要素业务： 依托超过20万小时的高质量影视版权素材，构建全链条数据资产体系，已完成约2万小时内容的镜头级、角色级、情节级结构化拆解与向量化处理 [5] - 研发AI创作平台： 数据要素能力已深度赋能主营业务，向量数据库全面接入公司自研的立画、灵犀、ChatPV等AI创作平台，支撑AI短剧、动态漫等内容的规模化生产 [5] 未来盈利预测与估值 - 营收预测调整： 将2026-2028年营收预测从34.15/37.37/（未预测）亿元调整至28.91/30.26/31.63亿元 [6] - 归母净利润预测调整： 将2026-2028年归母净利润预测从4.71/5.52/（未预测）亿元调整至3.06/3.94/4.24亿元 [6] - 每股收益（EPS）预测调整： 将2026-2028年EPS预测从0.18/0.21/（未预测）元调整至0.11/0.15/0.16元 [6] - 估值水平： 以2026年5月6日5.83元收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为49倍、38倍、35倍 [6]