市场表现 - 2026年5月6日，上证指数上涨1.17%，沪深300上涨1.45%，科创50上涨5.47%，中证1000上涨2.3%，创业板指上涨2.75%，恒生指数上涨1.22% [4][5] - 当日表现最好的行业是综合（上涨5.06%）、建筑材料（上涨4.01%）、电子（上涨3.93%）、有色金属（上涨3.56%）和电力设备（上涨3.53%）[4][5] - 当日表现最差的行业是石油石化（下跌1.63%）、社会服务（下跌1.21%）、银行（下跌0.86%）、食品饮料（下跌0.78%）和纺织服饰（下跌0.03%）[4][5] - 2026年5月6日，全A总成交额为32465.96亿元，南下资金净流出85.65亿港元 [4][5] 宏观与资产配置核心观点 - 通过对过去25年跨资产数据的复盘，发现一个稳定的逻辑闭环：当美元指数进入弱势周期时，美国资产吸引力下降，新兴市场股票将显著跑赢标普500，大宗商品将迎来趋势性行情 [6] - 当前美元已在2025年底见顶，2026年初新兴市场与美股的比价已强势反弹 [6] - 报告认为美元已进入弱势周期，美股的三重溢价（安全溢价、估值溢价、汇率对冲溢价）正在消退，资产配置重心应从美国大型成长股转向新兴市场价值股与硬资产（大宗商品） [6] - 美元贬值的驱动因素包括：减轻新兴市场美元债务压力，修复企业资产负债表；驱动资金从美国流向非美市场；推升以美元计价的商品价格，利好资源出口型新兴市场；全球外需回暖与商品价格上涨共同构成新兴市场跑赢美股的底层逻辑 [6][7] - 报告观点与市场普遍看法存在差异：市场普遍认为美股仍具吸引力，美元强势可持续；而报告认为美元已出现“双头”见顶信号，美股高估值与通胀粘性削弱其吸引力，新兴市场和商品正处于为期数年的轮动起点 [7] 房地产行业深度分析 - 报告通过四国案例，揭示战争与房价的非线性传导取决于战争类型、区域位置、能源价格、政策应对及周期位置五大变量组合 [9] - 核心观点认为，核心城市在各战争情境下均展现更强价格韧性，政策性信贷干预是稳定市场的关键 [9] - 在海外地缘局势催化下，核心城市优质资产的“安全溢价”有望被激活，但后续修复路径或呈现“依托政策、深度分化”特征 [9] - 若输入性通胀温和可控，政策维持宽松甚至加码，则核心城市有望凭借“安全溢价”与“政策资源集聚”率先走出修复行情；若通胀显著升温推动政策收紧，结合当前较高的居民杠杆率，房地产基本面可能会承压，但长期来看核心城市相对韧性仍优于非核心区域 [9] - 潜在的催化剂包括：中东局势升温导致国际油价长期居高不下，引发国内PPI与CPI共振上行；政策端通过公积金提额、税费减免、利率下调等工具协同发力，配合核心城市二手房挂牌量下降、价格跌幅收窄的修复信号确认 [9]