核心观点 - 报告核心观点认为，盈利托底、政策护航，节后A股市场或延续震荡向上的多头格局，市场驱动逻辑正从地缘博弈切换至自身盈利及政策驱动 [2][9][11][13] - 配置上应聚焦“AI科技”与“资源能源安全”两条核心主线 [2][9][11][13] - 2025年A股盈利整体平稳，2026年一季度在价格因素带动下明显反弹，全A非金融ROE处于底部企稳阶段，利润结构向上游资源品和TMT倾斜，景气修复呈现“上中游及科技强、下游消费弱”的特征 [2][6][7][8] - 医药行业方面，尽管2025年及2026年一季度整体承压，但盈利修复底部已现，集采影响边际减弱，政策支持创新，行业有望迎来估值和业绩双重修复 [3][15][16] 市场与策略总结 - 市场表现：截至报告日，主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅达2.75%，深证成指涨2.33%，上证综指涨1.17% [4] - 行业表现：申万一级行业中，综合、建筑材料、电子、有色金属、电力设备涨幅居前，分别上涨5.06%、4.01%、3.93%、3.56%、3.53%；石油石化、社会服务、银行、食品饮料则出现下跌 [5] - 盈利分析：全部A股/非金融2026年一季度累计业绩同比增速分别为6.0%/9.3%，较2025年年报大幅提升；2026年一季度单季业绩环比增速分别为135.7%/535.5%，创近年新高 [6] - 营收分析：全部A股/非金融2026年一季度累计营收同比增速分别为4.3%/4.4%，较2025年年报提升3.5/3.9个百分点 [6] - ROE分析：2026年一季度全A非金融ROE（TTM）为6.5%，相较2025年四季度基本持平，毛利率显著回升 [7] - 行业景气结构：2026年一季度业绩同比增速主要由有色金属、电子、石油石化、基础化工、计算机、交运、电新等行业贡献；农林牧渔、汽车、食品饮料、建筑等行业仍形成拖累 [7] - 景气周期定位：当前市场处于扩散度与离散度双升阶段，符合有强主线的牛市特征 [8] 配置主线与金股组合 - 核心主线一：AI科技产业链：美股AI板块假期延续强势，苹果超预期财报与英特尔AI业务高增长形成催化，预计节后A股AI算力、AI应用相关标的有显著情绪联动，关注内部结构向低位、业绩确定性更高的科技硬件和自主可控链条转换 [9][13] - 核心主线二：资源与能源安全：短期为对冲地缘与通胀的核心抓手，中期有望演绎产业与金融属性重估行情，节后资源板块大概率维持较高关注度 [9][13] - 5月金股组合：共11只股票，覆盖房地产（保利置业集团）、交运（中远海特、招商轮船）、化工（卫星化学、安集科技）、电新（华友钴业）、医药（迈瑞医疗）、社服（中国中免）、电子（沪电股份、胜宏科技、南亚新材）等行业 [1][10] 医药行业深度分析 - 行业概况：统计样本为申万医药行业504家成分股，2025年板块整体营业收入为2.49万亿元，同比微减0.01%；归母净利润（扣非）为1115.63亿元，同比减少10.70% [15][16] - 季度改善：2026年一季度，医药板块实现收入6200.24亿元，同比增长0.39%；归母净利润（扣非）为460.04亿元，同比增长7.10%，呈现向好趋势 [16] - 集采影响：2025年第十批集采平均降幅超过60%，但集采对行业的边际影响正逐步弱化，部分细分板块业绩已开始触底反弹 [16] - 政策支持：2026年4月，国务院办公厅下发文件，在创新药支付端给予支持，行业创新支持力度持续 [16] - 结构分化：2026年一季度，CXO、创新药、医疗服务等细分板块率先修复 [17] - CXO板块：营收270.79亿元，同比增长18.73%；扣非归母净利润57.38亿元，同比增长67.85% [17] - 制药板块：营收1039.97亿元，同比减少5.55%；扣非归母净利润105.20亿元，同比增长21.35% [17] - 医疗服务板块：营收146.46亿元，同比增长1.81%；扣非归母净利润13.11亿元，同比增长19.14% [17] - 费用结构变化：2025年行业研发费用总计1234.86亿元，同比增长1.42%；销售费用率为13.22%，较2024年下降0.03个百分点，呈现“稳研发、控销售”态势，向“研发驱动”切换 [18] - 投资建议：报告建议关注三条主线 [19][20] 1. 高景气板块：CXO（关注百奥赛图、药明康德、凯莱英等）和创新药（关注信达生物、康方生物等） [19] 2. 底部修复板块：高值耗材（关注三友医疗、惠泰医疗等）、医疗设备（关注联影医疗、澳华内镜等）、部分消费医疗（关注爱尔眼科、通策医疗等） [20] 3. AI赋能板块：关注AI医疗、脑机接口、手术机器人等相关领域（关注美好医疗、微创机器人等） [20] 假期全球市场与事件 - 全球资产表现：五一假期期间，亚太股市领涨，韩国综合指数大涨5.12%；布伦特原油下跌4.14%，伦敦金现微涨0.55% [11] - 重要事件： - 美国一季度GDP公布，AI投资为最大亮点 [12] - 特朗普宣布将欧盟汽车在美关税提升至25% [12] - 美股科技巨头财报超预期，成为市场催化剂 [12] - 美伊谈判前景仍存较大不确定性 [12] - 后续关注：美联储新任主席政策主张、美伊局势及霍尔木兹海峡问题、特朗普访华进程及贸易政策潜在波动 [12]