固定收益市场分析 - 2026年一季度，中东地缘政治冲突引发避险情绪，公募基金规模高位回落，被动型债基规模下降，混合二级债基规模大幅增长 [2][7] - 纯债基金配债结构呈现“增信用、减利率”特征，主要增持信用债，减持政府债和存单 [7][12] - 固收+基金增持股票和金融债，减持政府债和可转债 [14] - 绩优纯债基金较同类具有更高的久期、杠杆率与非金信用债持仓 [13] - 绩优混合二级债基与偏债混合型基金具有更低久期和杠杆率、更高股票仓位和更低信用债仓位 [14] - 截至2026年4月30日，债券ETF总规模达8050亿元，周度环比增加144亿元，其中短融ETF规模突破1000亿元，周度增长73亿元 [28][29] - 基准做市信用债ETF和科创债ETF升水率继续走阔，部分产品升水率创年内峰值 [28] 证券行业分析 - 2026年一季度，42家上市券商合计实现营业收入1511亿元，归母净利润608亿元，同比分别增长31.4%和39.4%，业绩高增 [17] - 分业务看，经纪业务收入473亿元（同比+44.2%），投行业务收入89亿元（同比+32.7%），资管业务收入135亿元（同比+33.3%），自营业务收入581亿元（同比+13.4%），利息净收入148亿元（同比+87.9%） [17] - 市场交投活跃是核心驱动力，Q1市场股票成交额同比+66.3%至144.5万亿元，A股股权融资规模同比+59.4%至2467亿元 [18] - 券商板块盈利和估值出现明显错配，截至4月30日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.17倍，处于2018年以来14.12%分位数，估值修复箭在弦上 [3][19] - 投资建议关注两条主线：一是综合实力强、估值较低的中大型券商；二是正在推进并购的券商 [3][19] 电力设备与新能源行业公司 - 震裕科技：预计2026-2028年收入为132.67/175.82/218.47亿元，归母净利润为11.56/16.13/20.59亿元，同比增长125.4%、39.5%、27.7% [5][23] - 公司是锂电池精密结构件领先企业，业务随下游新能源汽车和储能领域扩张，2025年营收97.36亿元，同比+36.58% [21] - 依托精密制造技术，公司向机器人核心部件延伸，已具备丝杠产品生产能力，并规划建设年产145万套人形机器人精密模组等项目 [23] - 鹏辉能源：2026年一季度营收47.68亿元，同比+182.14%，归母净利润3.23亿元，同比+819.09%，储能景气上行驱动盈利大幅提振 [50] - 2025年公司锂离子电池营收111.17亿元，同比+50.98%，储能电芯单位盈利在26Q1提升至约0.04元/Wh [51] - 国电南瑞：2025年营收662.29亿元，同比+14.53%，归母净利润82.79亿元，同比+8.79% [54] - 2025年新签订单758.68亿元，同比+14.40%，截至年底在手订单520.31亿元，为未来增长提供保障 [54] 机械设备行业公司 - 恒立液压：预计2026-2028年收入为131.20/157.51/184.79亿元，归母净利润为34.40/40.92/46.87亿元，同比增长25.8%、18.9%、14.6% [5][26] - 公司是国内液压传动龙头，产品平台化、下游多元化、全球化布局，2025年挖机销量同增17%至23.5万台，公司非挖液压泵阀销量25H1同增超30% [24][25] - 公司线性驱动项目已具备年产精密磨削滚珠丝杠7万套的能力，丝杠业务受益国产替代及人形机器人产业浪潮 [26] - 北特科技：2025年营收23.23亿元，同比+14.79%，归母净利润1.20亿元，同比+67.35% [34] - 公司丝杠产能建设持续推进，增加投资不超过5.5亿元用于建设泰国丝杠生产基地 [35] 汽车与汽车零部件行业公司 - 德赛西威：2026年一季度营收64.95亿元，同比下降4.37%，归母净利润4.61亿元，同比下降20.74% [37] - 公司经营活动现金流净额11.16亿元，同比+83.97%，合同负债达25.63亿元，同比+459.38%，在手订单充足 [37] - 公司与元戎启行合作打造L4自动驾驶解决方案，并加速欧洲市场布局 [38] - 均胜电子：2026年一季度营收138.15亿元，同比下降5.22%，归母净利润4.02亿元，同比增长18.11% [68] - 公司全球新获订单约275亿元，同比+75.2%，首个L3级智驾域控产品计划于2027年年中量产 [68] - 华阳集团：2026年一季度营收30.96亿元，同比+24.37%，归母净利润1.66亿元，同比+6.61% [83] - HUD业务一季度出货量同比翻倍增长，并与英特尔签署战略合作协议，聚焦AI算力与场景融合 [83][84] 计算机与通信行业公司 - 神州数码：2025年营收1437.51亿元，同比+12%，归母净利润5.23亿元，同比-31% [41] - 自有品牌产品业务实现营收74.4亿元，同比+62.4%，公司通过收购完善智算高速网络产品体系 [42] 有色金属行业公司 - 兴业银锡：2026年一季度营收21.3亿元，同比+85.3%，归母净利润13.4亿元，同比+257% [57] - 2025年矿产银收入21.76亿元，同比+86.70%，为核心增长引擎，公司通过收购宇邦矿业、大西洋锡业等扩张资产 [58][59] - 金诚信：2026年一季度营收34.14亿元，同比+21.45%，归母净利润6.01亿元，同比+42.55% [61] - 2025年资源业务营收69.86亿元，同比+117.67%，已成为利润增长压舱石 [63] - 斯瑞新材：2025年营收15.72亿元，同比+18.19%，归母净利润1.48亿元，同比+29.20% [80] - 光模块芯片基座/壳体业务25年收入增长208.29%，医疗影像零组件收入增长46.43% [81] 食品饮料与农林牧渔行业公司 - 华统股份：2025年营收80.72亿元，同比-11.22%，归母净利润-1.36亿元，猪价低迷是拖累业绩主因 [44][45] - 2025年公司生猪出栏量261.24万头，同比+2.12%，但加权平均出栏均价同比下降17.65% [45] - 唐人神：2025年营收242.15亿元，同比-0.52%，归母净利润-11.87亿元，生猪出栏量上升但猪价低迷导致亏损 [89][90] - 2025年生猪出栏量533.25万头，同比+22.98%，但肥猪销售均价同比下降18.59% [90] 其他行业公司 - 上美股份：2025年营收91.78亿元，同比+35.12%，归母净利润11.03亿元，同比+41.14% [65] - 韩束品牌贡献73.60亿元，同比增长31.6%，线上自营渠道占比提升至85.4% [65][66] - 兔宝宝：2026年一季度营收16.86亿元，同比+32.68%，归母净利润1.48亿元，同比+46.36% [71] - 公司发布未来三年股东回报规划，承诺26-28年固定现金分红金额为5.0/5.5/6.0亿元 [73] - 久立特材：2025年营收120.59亿元，同比+10.44%，归母净利润15.09亿元，同比+1.27% [86] - EBK大项目交付完成，2025年复合管营收40.59亿元，同比+75.40% [86] - 博威合金：2025年营收207.53亿元，同比+11.25%，归母净利润1.25亿元，同比-90.77%，新能源板块计提大额资产减值致利润下滑 [77][79] 宏观与策略观点 - 人民币升值正在驱动跨境资本加速回流，A股非金融上市公司可能正在加速结汇 [94] - 跨境资本回流正驱动PPI链条“涨价”，3月PPI由负转正，A股非金融上市公司毛利率连续两个季度上行，一季度ROE（TTM）小幅回升至6.49% [95] - A股非金融上市公司的现金流量表正在修复，净现金流持续改善，资产负债表已呈现底部企稳迹象 [96][97]