宏观与策略 - 固定收益：超长债交投活跃，但债市存在回调风险 上周超长债交投非常活跃，交投活跃度继续上升[9][10]。4月制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平总体稳定[9]。截至4月30日，30年国债和10年国债利差为47BP，处于近五年高位；20年国开债和20年国债利差为12BP，处于历史较低位置[9][10]。报告认为近期债市存在回调风险，主要因中东地缘冲突推升原油价格和国内通胀风险、开年以来经济增速较好（一季度GDP同比增速5%）、货币政策大幅放松必要性下降以及当前利率绝对水平较低[9][10]。 - 市场策略：资金面转为净流出，电子半导体热度高 4月第4周，资金入市合计净流出385亿元，前一周为净流入19亿元[11]。资金流入方面，融资余额增加26亿元，公募基金发行增加241亿元；资金流出方面，ETF净赎回435亿元，北上资金估算净流出6亿元，产业资本净减持102亿元[11]。短期情绪指标处于05年以来中高位，最近一周换手率（年化）为470%，处在历史上由低到高80%的分位[12]。从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的行业是电子(100%)、半导体(100%)和通信(99%)[13]。 行业动态 - 公用环保：政策推动节能降碳，基金持仓公用事业降、环保增 本周公用事业指数上涨2.34%，环保指数下跌0.04%[13]。中办、国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，要求推进工业、建筑、交通、数字基础设施等重点领域节能降碳[14]。同时印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，推动落实碳排放总量和强度双控目标[15]。基金持仓方面，截至2025年报，全市场基金公用事业持仓市值1225.96亿元，较2025年上半年减少6.35%；环保行业持仓市值276.97亿元，较上半年增加5.81%[16]。 - 传媒互联网：行业跑输大盘，关注AI大模型进展与五一档 本周传媒行业下跌2.80%，跑输沪深300指数(+0.86%)[18]。行业重要动态包括DeepSeek V4和GPT 5.5发布，以及OpenAI数据显示ChatGPT全球周活用户即将突破10亿[19]。电影方面，本周票房1.46亿元，五一档即将来临[19]。 - 计算机（人工智能）：海外云厂商资本开支分化，AI驱动云收入高增 2026Q1，微软、Meta资本开支同比增速放缓，环比开始下行；谷歌资本开支加速，亚马逊资本开支超市场预期[21]。云业务受AI驱动，亚马逊AWS收入同比+28%，谷歌云收入同比加速至+63%[22][30]。各厂商净利润普遍超预期，亚马逊、谷歌ROIC分别环比增长1.11、4.27个百分点[22]。 - 汽车（特斯拉）：人形机器人预计年中发布，FSD加速渗透 特斯拉预计人形机器人Optimus V3在2026年年中附近发布，生产预计在7月下旬到8月开始，首代产线目标100万台/年[22]。FSD v14.3发布，推理延迟降低20%；FSD Q1订阅数达128万，同比+51%[22]。2026Q1特斯拉营收223.87亿美元，同比+15.8%；汽车板块毛利率为21.1%，同比+4.9个百分点[23]。 重点公司财报点评 - 亚马逊：AWS收入利润亮眼，自研芯片价值显现 2026Q1营业收入1815亿美元，同比+17%；经营利润239亿美元，同比+30%[25]。AWS收入376亿美元，同比+28%，经营利润率约37.7%[27]。自研芯片价值显现，26Q1芯片ARR超200亿美元，Trainium 2芯片性价比较同类GPU高约30%[27]。 - 谷歌：全栈AI优势凸显，云收入加速增长 2026Q1营收1099亿美元，同比+22%；营业利润397亿美元，同比+30%[28]。谷歌云收入200亿美元，同比+63%，营业利润率提升至33%[30]。资本开支大幅增长，26Q1为357亿美元，同比+107%，全年指引上调至1800–1900亿美元[31]。 - 航天电器：防务基本盘稳固，AI算力开辟新增长极 2025年营业收入58.20亿元，同比+15.82%[32]。公司拥有高速背板、液冷互连及光模块等技术，产品已切入AI算力领域，部分产品进入华为昇腾供应链[33]。 - 新泉股份：全球化布局显效，Q1收入跑赢行业 2026Q1营收36.39亿元，同比+3.42%，同期中国汽车产量同比下降6.9%，收入增速大幅跑赢行业[35]。公司设立子公司加码汽车座椅及机器人核心零部件业务，打造第二增长曲线[36][37]。 - 继峰股份：Q1净利润同比高增，座椅业务放量 2026Q1营收62亿元，同比+24%；归母净利润1.32亿元，同比+26.04%[38]。乘用车座椅业务快速放量，2025年该业务营收56.19亿元，同比+80.68%[40]。 - 拓普集团：Q1营收增长，平台化与机器人业务成看点 2026Q1营收66.3亿元，同比+14.9%[45]。公司将热管理技术应用于液冷服务器等领域，已获得首批订单15亿元[47]。机器人执行器等产品已向客户送样，项目进展迅速[47]。 - 盐津铺子：Q1盈利提升，产品结构优化 2026Q1营业总收入15.8亿元，同比+2.9%；归母净利润2.3亿元，同比+29.5%[55]。毛利率31.8%，同比+3.4个百分点，主要受益于产品结构优化[56]。 - 青岛啤酒：Q1量减价升，盈利能力提升 2026Q1营业总收入102.9亿元，同比-1.5%；归母净利润18.0亿元，同比+5.2%[58]。销量220.2万千升，同比-2.6%，但千升酒收入同比+1.1%，产品结构持续优化[59]。 - 西麦食品：Q1收入增速环比提升，盈利大幅强化 2026Q1营业总收入8.2亿元，同比+25.6%；归母净利润1.0亿元，同比+85.9%[61]。毛利率44.1%，同比+0.4个百分点；销售费用率同比下降4.3个百分点[62]。 - 万辰集团：Q1门店快速扩张，规模效益释放 2026Q1营业总收入166.3亿元，同比+53.7%；归母净利润6.3亿元，同比+193.1%[64]。量贩零食业务收入164.4亿元，同比+53.8%，预计一季度末门店数量约20000家[64]。 - 远大医药：核药抗肿瘤板块高速放量 2025年收入122.83亿港币，同比增长5.5%，扣除集采影响同比增长约14.8%[67]。创新和壁垒产品收入占比首次提升至约50%[67]。