投资评级 - 报告对华泰证券的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 2026年第一季度，华泰证券业务全线回暖，盈利能力表现亮眼，自营业务加快扩表 [1][5] - 公司上线AI涨乐，以AI赋能构建全新的智能化服务生态，在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应 [1][11] 财务业绩总结 - 2026年第一季度，华泰证券实现营业总收入104.2亿元，同比增长41.5%；实现归母净利润48.0亿元，同比增长31.8% [5][11] - 加权平均净资产收益率为2.61%，同比提升0.51个百分点 [5][11] - 分业务看：经纪业务收入29.1亿元，同比+50.5%；投行业务收入8.6亿元，同比+58.9%；资管业务收入4.8亿元，同比+13.4%；利息净收入10.7亿元，同比+11.0%；自营业务收入（投资收益）52.3亿元，同比+49.2% [11] 各业务线表现 - 经纪业务：随市场高增，收入同比+50.5%。2026Q1市场日均成交额2.58万亿元，同比+69.3%；两融余额2.61万亿元，同比+36.0%。公司融资余额较年初增长0.6%至1872亿元，测算市场份额7.18% [11] - 平台流量：3月末旗下证券APP“涨乐财富通”月活数为1234万人，较年初增长1.8%，测算市场份额7.0%，较年初提升0.06个百分点 [11] - 自营投资：2026Q1金融资产规模达5399亿元，较年初增长11.7%，扩表提速。实现投资收益52.3亿元，同比+49.2%，测算静态年化投资收益率4.9%，同比+0.4个百分点，在市场震荡中展现韧性 [11] - 投资银行业务：股权再融资承销规模显著回升至454.9亿元（去年同期为61.3亿元）。债券承销规模3316亿元，同比+13.8%，市场份额9.81%，保持平稳 [11] - 大资管业务：2025年末资产管理规模（AUM）为7085亿元，同比+27.4%。2025年华泰资管子公司实现归母净利润11.42亿元，同比+29.6% [11] - 直投与另类投资：直投子公司华泰紫金、另类子公司华泰创新2025年分别实现归母净利润8.0亿元和4.7亿元，而去年同期分别亏损5.9亿元和1.3亿元，实现扭亏为盈 [11] - 公募基金：旗下南方基金、华泰柏瑞基金非货管理规模分别较年初增长28.0%和31.5%，至8742亿元和7618亿元。2025年分别实现净利润27.1亿元（同比+15.0%）和4.5亿元（同比-37.7%） [11] 未来业绩预测 - 报告预计华泰证券2026-2027年实现归母净利润分别为222.1亿元、260.5亿元，同比分别增长35.6%和17.3% [11] - 对应的市净率（PB）估值分别为0.89倍和0.78倍 [11]