报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [2] - A股目标价：119.2元，较当前价100.75元有18%上行空间 [5][8] - H股目标价：124.3港元，较当前价98.90港元有26%上行空间 [5][8] 核心财务与业绩表现 - 2026年第一季度业绩：实现营收1,502亿元，同比下滑12%，环比下滑37%；归母净利润40.8亿元，同比下滑55%，环比下滑56% [2][3] - 盈利能力：26Q1毛利率为18.8%，同比下降1.3个百分点，但环比提升1.4个百分点；期间费用率为16.2%，同比上升2.5个百分点，其中财务费用因汇兑亏损达21亿元，同比增加40亿元 [3] - 剔除比亚迪电子后汽车业务表现：26Q1营收1,120亿元，同比-16%，环比-38%；毛利率23.4%，单车毛利3.7万元；归母净利40.7亿元，单车净利0.6万元 [8] - 销量与结构：26Q1总销量70万辆，同比-30%，环比-48%；但平均销售单价（ASP）达16.0万元，同比提升2.7万元，环比提升2.5万元，主因海外及高端品牌销量占比提升 [8] - 未来业绩预测：报告将2026-2028年营收预测调整为9,486亿、10,604亿、11,537亿元；归母净利润预测调整为435亿、568亿、713亿元 [8] 核心增长引擎：海外业务 - 海外销量强劲增长：26Q1海外销量达32万辆，同比增长56%，成为公司销量的核心增长引擎 [8] - 全年出海目标：2026年海外销量目标为150万辆，同比增长50% [8] - 本地化产能布局深化：公司已完成亚洲、美洲、欧洲、中东非的产能布局，匈牙利、印尼工厂将于2026年陆续投产 [8] - 海外业务价值：海外市场的ASP与盈利能力显著高于国内市场，出海规模放量将优化公司盈利结构，推动ROE结构性改善 [8] 核心技术与内销竞争力 - 电池与充电技术突破：第二代刀片电池、兆瓦闪充技术实现全方位突破，引领行业技术迭代 [8] - 补能网络建设：2026年目标建设2万座闪充站，长期有望在补能体系建立领先优势 [8] - 智能驾驶战略：计划于2026年5月发布全民智驾2.0战略，并同步推出天神之眼5.0智驾系统，核心在于硬件普惠，推动激光雷达等核心智驾硬件下探，依托规模化量产摊薄成本 [8] 长期战略：光-储-充-车一体化 - 战略规划：在全球推广“光-储-充-车”战略，以应对地缘政治不确定性和全球能源结构转型 [8] - 光伏业务基础：已在光伏领域实现全产业链布局，业务遍及全球百余国家和地区 [8] - 海外市场拓展：计划将第二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式，拓展电网欠发达地区的应用场景 [8] - 战略价值：随着光储车一体化方案在全球推广，行业价值有望再度革新，公司将迎来第二次价值飞跃 [8]