投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为三花智控2026年第一季度业绩稳健增长，扣非净利润保持较快增长，公司热管理主业稳步推进，同时机器人业务正打造第二成长曲线[1][3][5] - 公司围绕制冷空调电器零部件、汽车零部件及仿生机器人机电执行器等方向持续布局，热管理主业保持稳健增长，机器人机电执行器业务有望打开第二成长曲线[7] 业绩表现与财务分析 - 2025年全年业绩：实现营业收入310.12亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润40.63亿元，同比增长31.10%；实现扣非归母净利润39.58亿元，同比增长26.95%[3] - 2025年分业务营收：制冷空调电器零部件业务营收185.85亿元，同比增长12.22%；汽车零部件业务营收124.27亿元，同比增长9.14%[3] - 2026年第一季度业绩：实现营收77.74亿元，同比增长1.36%；实现归母净利润9.28亿元，同比增长2.68%；实现扣非归母净利润9.86亿元，同比增长15.52%[3] - 盈利能力：2025年公司毛利率为28.78%，同比提升1.31个百分点；2026年第一季度毛利率为27.80%，同比提升0.97个百分点[4] - 费用率变化：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.42%/6.16%/4.43%/0.33%，同比分别变化-0.18/-0.16/-0.41/+0.48个百分点；2026年第一季度分别为1.81%/5.16%/4.73%/1.52%，同比分别变化-0.06/-0.85/+0.03/+1.51个百分点，财务费用率提升主要系汇兑损失增加[4] 业务进展与战略 - 热管理主业：公司始终专注于热管理技术的研发、推广和应用，业务横跨制冷空调电器零部件及汽车零部件两大板块[5] - 制冷空调电器零部件业务：聚焦核心客户和主导产品，加快新产品及迭代产品市场化，开拓重要市场项目，推进数据中心领域项目，降本增效提升产品力[5] - 汽车零部件业务：持续开拓全球各地区业务，推进海外工厂制度建设、本地化人才培养、绩效管理及文化建设，并围绕目标成本、综合降成、组织优化与精兵强将，全面推进降本增效与组织优化[5] - 战略新兴业务：公司基于长期技术积累，向仿生机器人机电执行器等新兴领域拓展，聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果[5] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为339.89亿元、375.92亿元、415.78亿元，同比增速分别为9.6%、10.6%、10.6%[9] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为46.32亿元、51.48亿元、57.25亿元，同比增速分别为14.0%、11.1%、11.2%[7][9] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年每股收益分别为1.10元、1.22元、1.36元[9] - 估值水平：基于预测，公司2026-2028年对应市盈率（P/E）分别为42.6倍、38.4倍、34.5倍[7][9]