报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC现货成交情绪一般，社会库存高位去化，需求预期有所提振，但高库存压制价格，基本面偏弱压制反弹力度；烧碱现货及盘面价格下跌后下游采购情绪好转，库存高位去化，5月计划检修企业增加，供应收缩预期提振盘面 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5319元/吨（+47），华东基差 -219元/吨（-27），华南基差 -129元/吨（-37） [1] - 现货价格：华东电石法报价5100元/吨（+20），华南电石法报价5190元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格705元/吨（+0），电石价格2655元/吨（+0），电石利润 -199元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -4元/吨（-63），PVC乙烯法生产毛利 -1334元/吨（-104），PVC出口利润79.6美元/吨（+0.1） [1] - 库存与开工：厂内库存30.4万吨（-0.7），社会库存53.4万吨（-0.8），电石法开工率71.97%（-7.66%），乙烯法开工率53.06%（-6.88%），开工率71.97%（-1.52%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量75.6万吨（+2.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2109元/吨（+83），山东32%液碱基差 -315元/吨（-96） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价574元/吨（-4），山东50%液碱报价1030元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润794元/吨（-13），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）445.0元/吨（-92.5），山东氯碱综合利润（1吨PVC）178.03元/吨（-2.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1043.89元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存57.25万吨（-1.30），片碱工厂库存3.00万吨（-0.20），开工率83.50%（+0.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率75.61%（-1.89%），印染华东开工率50.69%（-1.88%），粘胶短纤开工率89.77%（-0.76%） [2] 市场分析 PVC - 现货成交情绪一般，国内乙烯法企业原料受限、开工持续下滑，电石法5月检修增多，供应压力略有缓解，社会库存高位去化；节后下游开工恢复，但补库情绪一般，内贸成交偏弱；宏观层面需求预期有所提振；短期地缘冲突推高乙烯法成本，但石脑油裂解负荷预期提升，成本支撑将小幅走弱，电石法具备成本优势、供应不受海外扰动，出口订单环比走强，出口成交价有所反弹；随着供应检修落地、出口订单保持韧性，库存压力将进一步缓解，但高库存压制价格，基本面偏弱压制反弹力度 [3] 烧碱 - 现货及盘面价格节前回吐地缘冲突风险溢价，跌至冲突前水平，低价使下游采购情绪好转，部分企业逢低补库，山东省内发主力下游氧化铝厂量有所下降，采购回暖后部分企业上调现货报价；整体库存高位去化，山东江苏去库；供应端维持高开工，但5月计划检修企业有所增加，山东地区产能五月中下旬预计集中检修启动，供应收缩预期提振盘面；需求端非铝行业开工下降，印染节中放假开工进一步下降，刚需采购为主，氧化铝开工下降，内贸成交较为理性；液氯下游开工小幅下降，高价液氯下游有所抵触，后续氯碱企业检修对液氯价格仍有一定提振，整体液氯价格环比节前有所下降，氯碱成本支撑小幅走强；关注出口是否改善以及采购持续性，5月计划检修企业增加，关注检修落地情况 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡偏强 [5] - 跨期：SH07 - 09逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]