投资评级与目标 - 报告对海信家电维持“强烈推荐”评级 [3][6] - 当前股价为24.26元 [3] 核心财务表现与预测 - 2026年第一季度，公司实现营业总收入231亿元，同比下降7%；归母净利润10.35亿元，同比下降8%；扣非归母净利润8.4亿元，同比下降17% [1] - 2025年公司营业总收入为879.28亿元，同比下降5%；归母净利润为31.87亿元，同比下降5% [2] - 报告预测2026-2028年公司营业总收入分别为928.22亿元、989.25亿元、1057.38亿元，同比增长率分别为6%、7%、7% [2][13] - 报告预测2026-2028年公司归母净利润分别为33.78亿元、37.61亿元、41.58亿元，同比增长率分别为6%、11%、11% [2][6][13] - 报告预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.44元、2.72元、3.00元 [2][14] - 报告预测2026-2028年市盈率（PE）分别为9.9倍、8.9倍、8.1倍；市净率（PB）分别为1.8倍、1.6倍、1.5倍 [2][14] 分业务经营分析 - 空调业务：估计外销受高基数和中东局势影响有所下滑，但内销表现较优；公司家用空调的新风空调市占率位居TOP1，全渠道销售额市占率约50% [6] - 冰洗业务：外销估计实现增长，冰箱外销品牌力提升；墨西哥蒙特雷工厂产能释放有助于覆盖美国市场，优化外销盈利能力；外销冰冷业务同比增长7%，洗护业务增长30%以上 [6] - 中央空调业务：估计海信日立内销扭转下滑趋势，整体回暖；公司在精装修市场品牌力强劲，份额有望持续提升；海信系多联机中央空调市场份额超过20% [6] 盈利能力与费用 - 2026年第一季度，公司主营毛利率为21.6%，同比提升0.2个百分点，受益于产品结构升级带来的提价 [6] - 2026年第一季度，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.97%/2.44%/3.19%/0.32%，同比变动-0.58/+0.04/-0.13/+0.3个百分点；财务费用变动主要系汇兑损益波动所致 [6] - 2026年第一季度，归母净利率为4.5%，同比微降0.05个百分点 [6] - 子公司三电控股盈利能力改善，公司整体盈利能力保持平稳 [6] - 报告预测2026-2028年公司毛利率分别为21.7%、22.2%、22.5%；净利率分别为3.6%、3.8%、3.9% [14] 财务健康状况 - 截至最近季度，公司资产负债率为69.4% [3] - 报告预测公司资产负债率将从2025年的69.2%逐步下降至2028年的61.2% [14] - 报告预测公司净资产收益率（ROE）将从2025年的19.4%逐步稳定在2026-2028年的18.5%、18.8%、18.9%左右 [14] 股价与市场表现 - 公司总市值为336亿元，流通市值为223亿元 [3] - 过去12个月，公司股价绝对表现下跌7%，相对沪深300指数表现落后35个百分点 [5]