量化模型与构建方式 1. 模型名称：港股 CCASS 优选 20 组合[4][24] * 模型构建思路：利用港交所CCASS数据，通过“先选经纪商，再选个股”的两步法，构建一个由绩优经纪商持仓驱动的股票组合[24]。 * 模型具体构建过程： 1. 数据基础：使用港交所CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪[24]。 2. 第一步：筛选绩优经纪商：以月末为截面，对全部经纪商计算两个指标——超额夏普比率和月度胜率。将这两个指标分别进行标准化处理，然后等权合成一个综合得分[24]。 3. 第二步：构建股票组合：选取综合分数最高的N家经纪商作为绩优经纪商池。将资金等权分配给这N家经纪商，汇总它们的最新持仓。按照汇总后的持仓权重，保留权重最高的M只股票，并对这M只股票进行等权配置，形成最终的股票组合[24]。 4. 参数设定：在具体构建中，设定N=10（经纪商数量），M=20（股票数量）。即每期选取综合得分最高的10家经纪商，汇总其持仓后保留权重前20的股票进行等权投资[25]。 * 模型评价：该模型通过跟踪绩优经纪商的持仓变化来捕捉市场机会，是一种基于“聪明钱”流向的量化策略[24]。 模型的回测效果 1. 港股 CCASS 优选 20 组合（基准：恒生指数） * 2026年4月单月超额收益率：1.2%[4][29] * 全区间（2020.12026.4）年化超额收益率：17.3%[29] * 全区间（2020.12026.4）超额夏普比率（IR）：2.31[29] * 全区间（2020.12026.4）最大回撤：-6.9%[30] * 全区间（2020.12026.4）月度胜率：73.7%[30] 2. 港股 CCASS 优选 20 组合分年度绩效[30] * 2020年：年化超额收益率23.8%，夏普比率2.52，最大回撤-4.1%，月度胜率66.7% * 2021年：年化超额收益率14.5%，夏普比率1.84，最大回撤-4.1%，月度胜率75.0% * 2022年：年化超额收益率11.9%，夏普比率1.41，最大回撤-5.3%，月度胜率66.7% * 2023年：年化超额收益率19.6%，夏普比率2.88，最大回撤-3.2%，月度胜率66.7% * 2024年：年化超额收益率20.7%，夏普比率2.95，最大回撤-4.1%，月度胜率91.7% * 2025年：年化超额收益率17.7%，夏普比率3.34，最大回撤-2.5%，月度胜率83.3% * 2026年（至4月）：年化超额收益率4.2%，夏普比率0.74，最大回撤-1.3%，月度胜率50.0% 量化因子与构建方式 1. 因子名称：经纪商综合得分[24] * 因子构建思路：通过标准化和合成经纪商的历史表现指标，筛选出长期表现优异的经纪商[24]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算每个经纪商的两个子因子： * 超额夏普比率：基于该经纪商持仓复制组合相对于基准（如恒生指数）的表现计算得出[24][26]。 * 月度胜率：该经纪商持仓复制组合获得正向超额收益的月份数占总月份数的比例[24][26]。 2. 在每期截面（月末），分别对全部经纪商的超额夏普比率和月度胜率进行标准化处理[24]。 3. 将标准化后的两个子因子进行等权相加，得到每个经纪商的综合得分[24]。 * 公式可表示为： $综合得分_i = Z(超额夏普比率_i) + Z(月度胜率_i)$ 其中，$Z(\cdot)$ 代表标准化处理，$i$ 代表第 $i$ 个经纪商。 因子的回测效果 1. 绩优经纪商示例（全样本）[26] * 辉立证券(香港)：年化超额收益率10.4%，超额夏普比率1.73，月度胜率73.61% * 加福证券：年化超额收益率12.9%，超额夏普比率1.29，月度胜率79.17% * 巨亨证券：年化超额收益率18.1%，超额夏普比率1.65，月度胜率73.61% * 奕丰证券(香港)：年化超额收益率8.6%，超额夏普比率1.57，月度胜率70.83% * 中润证券：年化超额收益率14.1%，超额夏普比率1.62，月度胜率69.44% * 宝盛证券(香港)：年化超额收益率9.8%，超额夏普比率1.38，月度胜率72.22% * 沪市港股通：年化超额收益率9.8%，超额夏普比率1.48，月度胜率70.83% * 银河—联昌证券(香港)：年化超额收益率9.6%，超额夏普比率1.64，月度胜率66.67% * 盈透证券香港：年化超额收益率12.3%，超额夏普比率1.40，月度胜率69.44% * 新基立证券：年化超额收益率11.4%，超额夏普比率1.26，月度胜率70.83%