投资评级与目标价 - 报告给予中国中免（01880.HK）的投资评级为“买进”（BUY）[6] - 分析师设定的H股目标价为70元[1] 核心观点与业绩概要 - 2026年第一季度，公司实现营收169亿元，同比增长约1%[7] - 2026年第一季度，公司录得归母净利润23.5亿元，同比增长21.2%，在低基数下业绩好于预期[7] - 报告维持对公司经营的积极展望，预计2026-2028年净利润将分别达到49亿元、54.6亿元和63.5亿元，同比增速分别为36.5%、11.6%和16.2%[10] - 基于当前股价，对应2026-2028年的H股预测市盈率（P/E）分别为21倍、19倍和17倍[10] 公司经营与财务表现 - 地区表现：2026年第一季度，海南地区实现营收125.85亿元，同比增长28.3%，表现亮眼[10] - 门店销售：春节期间，海南区域各门店人气销量旺盛，三亚国际免税城单日最高销售额突破2亿元，单日最高客流量达9.2万人次[10] - 业务进展：第一季度完成了DFS大中华区零售业务的收购，同时北上两机场免税店实现高效转场和顺利开业，核心机场运营能力得到提升[10] - 盈利能力：第一季度毛利率同比提升0.6个百分点至33.6%，得益于产品结构升级、整体折扣率收窄以及人民币升值带来的采购成本下降[10] - 费用控制：第一季度期间费用率同比下降0.75个百分点至13.76%，其中销售费用率同比下降1.06个百分点至12.06%，主要受益于机场新合约下计提的租金减少[10] 财务预测与估值 - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为48.93亿元、54.60亿元和63.47亿元[9] - 每股收益：预测2026-2028年每股盈余（EPS）分别为2.37元、2.64元和3.07元[9] - 股息预测：预测2026-2028年每股股利（DPS）分别为1.18元、1.32元和1.53元，对应股息率分别为2.33%、2.60%和3.02%[9] - 历史财务数据：公司2025年营收为536.94亿元，归母净利润为35.86亿元[12] 市场与行业背景 - 行业分类：公司属于商贸零售产业[2] - 市场环境：报告认为上半年出行需求预计整体旺盛，尤其入境游维持较快增长，引用“五一”期间外国人入出境同比增长12.5%的数据作为佐证[10] - 汇率影响：人民币升值环境为公司成本优化提供了空间[10]