2026 年 10 月 26 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 17 公司基本信息 | 产业别 | | 交通运输 | | --- | --- | --- | | A 股价(2026/10/23) | | 13.87 | | 深证成指(2026/10/23) | | 11673.83 | | 股价 12 个月高/低 | | 17.95/12.41 | | 总发行股数(百万) | | 1530.80 | | A 股数(百万) | | 1476.29 | | A 市值(亿元) | | 204.76 | | 主要股东 | | 浙江菜鸟供应 | | | | 链管理有限公 | | | | 司(25.00%) | | 每股净值(元) | | 7.92 | | 股价/账面净值 | | 1.75 | | | 一个月 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | -8.8 | 0.2 -9.7 | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2025-10-28 | 15.97 | 买进 | | 2026-04-15 | 14.79 | 买进 ...

投资评级 - 报告给予鱼跃医疗(002223.SZ)“买进（Buy）”投资评级，目标价33元 [4][7] - 当前股价27.31元对应2026-2028年PE分别为19倍、17倍、15倍，估值合理 [7] 核心观点 - 公司2026Q1-Q3实现营收66.1亿元，YOY+1.0%，归母净利润11.3亿元，YOY-22.8%，扣非后归母净利润10.4亿元，YOY-11.3%，净利端好于预期 [4] - Q3单季度实现营收20.4亿元，YOY+8.3%，归母净利润2.9亿元，YOY+9.6%，扣非后归母净利润2.8亿元，YOY+8.1%，单季净利已开始恢复正增长，好于预期 [4] - 公司25Q3-26Q3净利增速分别为-36%、-94%、-31%、-28%、+9.6%，净利端逐季度恢复，26Q3增速实现转正，主要因线下业务调整接近尾声，线上业务延续高增长趋势，血糖管理和急救业务增长较快 [7] - 海外业务持续拓展，外销业务占比稳步提升，26H1海外业务营收同比增36%，营收占比达到18%，同比提升5个百分点 [7] - Q3单季度毛利率50.0%，同比下降0.3个百分点，但环比回升0.6个百分点；Q3期间费用率33.9%，同比下降0.8个百分点，销售费用率及管理费用率均有小幅下降 [7] - 全球化、数位化、穿戴化战略有序推进，CGM业务已实现翻倍增长，目前主要来源于国内市场，Anytime4、Anytime5系列产品已在年初获得欧盟MDR认证，期待后续销售上量 [7] - 穿戴产品已推出智慧健康戒指R3和智慧血压手表Watch AI，后续将构建覆盖不同细分场景及用户需求的多元化产品体系 [7] - 预计公司2026-2028年分别实现净利润14.1亿元、16.0亿元、18.2亿元，yoy分别-4%、+13%、+14%，折合EPS分别为1.42元、1.61元、1.83元 [7] 公司基本资讯 - 所属产业别为医药生物，A股价27.31元（2026/10/23），深证成指11673.83点（2026/10/23） [1] - 股价12个月高/低为44.61/23.53元，总发行股数994.65百万股，A股数934.46百万股，A市值255.20亿元 [1] - 主要股东为江苏鱼跃科技发展有限公司，持股24.73%，每股净值12.96元，股价/账面净值2.11 [1] - 股价涨跌：一个月+4.6%，三个月+3.1%，一年-22.3% [1] - 产品组合：呼吸治疗解决方案32.0%，康复及临床器械26.9%，家用类电子检测及体外诊断19.8% [1] - 机构投资者占流通A股比例：基金2.6%，一般法人29.9% [1] 财务数据摘要 - 营业收入：2024年7566百万元，2025年7955百万元，2026F 8254百万元，2027F 9120百万元，2028F 10055百万元 [11] - 归母净利润：2024年1806百万元，2025年1482百万元，2026F 1414百万元，2027F 1603百万元，2028F 1823百万元，同比增减分别为-24.63%、-17.94%、-4.56%、+13.38%、+13.72% [6][11] - 每股盈余EPS：2024年1.81元，2025年1.48元，2026F 1.42元，2027F 1.61元，2028F 1.83元 [6] - 市盈率P/E：2024年15.09倍，2025年18.45倍，2026F 19.21倍，2027F 16.94倍，2028F 14.90倍 [6] - 股利DPS：2024年0.40元，2025年0.60元，2026F 0.43元，2027F 0.48元，2028F 0.55元；股息率分别为1.46%、2.20%、1.56%、1.77%、2.01% [6] - 营业利润：2024年1932百万元，2025年1700百万元，2026F 1585百万元，2027F 1811百万元，2028F 2067百万元 [11] - 资产总计：2024年15646百万元，2025年16084百万元，2026F 16786百万元，2027F 17462百万元，2028F 18092百万元 [11] - 负债合计：2024年2992百万元，2025年2729百万元，2026F 2982百万元，2027F 3256百万元，2028F 3554百万元 [11] - 股东权益合计：2024年12535百万元，2025年13241百万元，2026F 13684百万元，2027F 14073百万元，2028F 14385百万元 [11] - 经营活动所得现金净额：2024年1816百万元，2025年1503百万元，2026F 1728百万元，2027F 1901百万元，2028F 2186百万元 [12] - 投资活动所用现金净额：2024年-25百万元，2025年-6652百万元，2026F -1235百万元，2027F -1828百万元，2028F -1537百万元 [12] - 融资活动所得现金净额：2024年-2399百万元，2025年-822百万元，2026F -424百万元，2027F -680百万元，2028F -547百万元 [12] - 现金及现金等价物净增加额：2024年-592百万元，2025年-6023百万元，2026F 69百万元，2027F -607百万元，2028F 103百万元 [12]

投资评级 - 报告对亿纬锂能（300014.SZ）给出“买进”评级，目标价RMB 55 [2][7] - 近期评等记录显示2026年9月21日评等为买进，前日收盘49.97元 [4] - 当前A股价44.33元（2026/10/23），对应2026/2027/2028年P/E分别为12.7/9.4/7.5倍 [3][7] 核心观点 - 公司2026年三季报业绩高增，营收733.9亿元，YOY+63.1%，净利润52.4亿元，YOY+86.1%，扣非后净利润40.95亿元，YOY+111%，EPS为2.46元，符合业绩预告且位于预告中值 [7] - 储能和动力电池产品处于快速扩张状态，在手订单饱满；大圆柱产品切入头部乘用车企，乘用车动力电池市占率有望提升；储能海外需求即将放量，有望优化产品结构，盈利有望稳步增长 [7] - 预计公司2026/2027/2028年净利润分别为72.5/97.9/122.8亿元，YOY分别为+75.4%/+35%/+25.4%，EPS为3.34/4.50/5.65元 [7] 三季报业绩表现 - 分季度看，Q3实现营业收入277亿元，YOY+64.6%，归母净利润19.4亿元，YOY+60.2%，扣非后净利润16.4亿元，YOY+110.6%，EPS为0.89元 [7] - Q3电池出货量估计约53GWh，同比增63%，其中动力电池和储能电池出货量分别为30GWh和23GWh，同比分别增132%和17%，环比分别增42%和下降4.2% [7] - 动力电池出货量大幅增长得益于商用车和乘用车需求放量；储能出货量低于预期主要因产能不足，随着产能释放出货量有望提升 [7] - Q3毛利率为14.7%，同比增1.03个百分点，环比增0.15个百分点，报告期内储能电池毛利率修复 [7] - 费用率方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比-0.28pct/-1.02pct/-0.18pct [7] 出货量与业务展望 - 前三季度动力和储能电池累计出货量为134GWh，同比增61%，其中动力电池出货量66GWh，同比增91.3%；储能电池出货量67.5GWh，同比增39.5% [7] - 全年预计储能和动力电池累计出货量约200GWh，同比增超60%，保持高速增长 [7] - 储能电池方面，Q3签订206GWh海外储能大单，明年海外需求将放量，出口占比有望提升至约40%，整体储能出货量有望同比增长50% [7] - 动力电池方面，随着宝马新一代电车上市，大圆柱动力电池开始放量，宝马订单超预期，目前大圆柱产能处于供不应求状态；多家头部乘用车也正在导入大圆柱动力电池；明年大圆柱新产线投产后，预计动力电池出货量将翻倍增长 [7] - 整体预计公司明年电池出货量增速仍有望超50% [7] 产品组合与公司基本资讯 - 产品组合：动力电池38%、储能电池33%、锂电材料15%、消费电池14% [4] - 产业别为电气设备，总发行股数2173.30百万股，A股数2112.98百万股，A市值936.68亿元 [3] - 主要股东为广东亿纬控股有限公司（持股29.92%），每股净值23.62元，股价/账面净值1.88 [3] - 股价涨跌：一个月-8.1%，三个月-17.6%，一年-42.4%；股价12个月高/低为89.17/41.21 [3] - 机构投资者占流通A股比例：基金4.9%，一般法人32.8% [5] 盈利预测与财务数据 - 纯利预测：2024年4076百万元、2025年4134百万元、2026E 7251百万元、2027E 9790百万元、2028E 12278百万元，同比增减分别为0.63%/1.44%/75.40%/35.01%/25.41% [8] - 每股盈余预测：2024年1.992元、2025年1.993元、2026E 3.496元、2027E 4.720元、2028E 5.919元 [8] - A股市盈率：2024年22.25倍、2025年22.24倍、2026E 12.68倍、2027E 9.39倍、2028E 7.49倍 [8] - 股利预测：2024年0.50元、2025年0.23元、2026E 0.87元、2027E 1.18元、2028E 1.48元；股息率分别为1.13%/0.53%/1.97%/2.66%/3.34% [8] - 营业收入预测：2024年48615百万元、2025年61470百万元、2026E 102866百万元、2027E 143890百万元、2028E 172405百万元 [10] - 归属于母公司所有者的净利润预测：2024年4076百万元、2025年4134百万元、2026E 7251百万元、2027E 9790百万元、2028E 12278百万元 [10] - 经营活动产生的现金流量净额预测：2024年4434百万元、2025年7492百万元、2026E 7867百万元、2027E 10227百万元、2028E 12272百万元 [10] - 资产总计预测：2024年100891百万元、2025年125542百万元、2026E 158098百万元、2027E 172936百万元、2028E 189180百万元 [10]