投资评级与目标价 - 报告给予中国中免（01880.HK）的投资评级为“买进”（Buy）[6] - 报告设定的H股目标价为70港元[1] 核心观点与业绩概要 - 报告核心观点认为，中国中免2026年第一季度业绩好于预期，经营维持回暖态势，并对未来经营持积极展望[10] - 2026年第一季度，公司实现营收169亿元人民币，同比增长约1%[7] - 2026年第一季度，公司录得归母净利润23.5亿元人民币，同比增长21.2%[7] 公司基本状况 - 截至2026年5月6日，公司H股股价为58.05港元，总发行股数为20.778亿股，H股市值为1206.16亿元人民币[2] - 公司主要股东为中国旅游集团有限公司，持股50.08%[2] - 公司股价在过去一个月、三个月和一年的涨跌幅分别为-12.77%、-40.03%和16.49%[2] 财务表现与预测 - 报告预测公司2026年至2028年净利润分别为48.93亿、54.60亿和63.47亿元人民币，同比增速分别为36.45%、11.58%和16.24%[9] - 报告预测公司2026年至2028年每股盈余（EPS）分别为2.37元、2.64元和3.07元人民币[9] - 按当前股价计算，对应2026年至2028年预测净利润的H股市盈率（P/E）分别为21倍、19倍和17倍[9] 第一季度经营亮点 - 第一季度海南地区实现营收125.85亿元人民币，同比增长28.3%，表现亮眼[10] - 春节期间，三亚国际免税城单日最高销售额突破2亿元人民币，单日最高客流量达9.2万人次[10] - 第一季度完成了对DFS大中华区零售业务的收购，并且北京、上海两机场免税店实现高效转场和顺利开业[10] 盈利能力分析 - 第一季度毛利率同比提升0.6个百分点至33.6%，得益于产品结构升级、折扣收窄以及人民币升值带来的采购成本下降[10] - 第一季度期间费用率同比下降0.75个百分点至13.76%，其中销售费用率同比下降1.06个百分点至12.06%，主要受益于机场新合约下计提租金减少[10] 行业与前景展望 - 报告对商贸零售行业中的公司经营展望积极，预计上半年出行需求整体旺盛，尤其入境游维持较快增长（提及五一期间外国人入出境同比增长12.5%）[10] - 在人民币升值环境下，公司成本存在优化空间[10]