投资评级 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [2][4] 核心观点与业绩表现 - 2026年第一季度营收为6009.33万元，同比增长33.48%，归母净利润为106.86万元，相比2025年第一季度的亏损1225.06万元实现扭亏为盈 [4] - 2025年全年营收为2.86亿元，同比增长11.48%，但归母净利润为513.75万元，同比大幅下滑76.83%，扣非归母净利润为341.80万元，同比下滑82.67% [4] - 报告维持并新增了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.28亿元、0.40亿元、0.51亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.23元、0.33元、0.42元 [4] - 基于当前股价20.60元，对应的2026-2028年市盈率（P/E）分别为88.1倍、61.3倍、48.9倍 [4][7] 业务驱动因素 - 核心产品“运德素”喷雾剂在2025年销量实现同比20倍的增长，成为公司新的业绩增长点，带动销售结构优化 [5] - 公司依托在江西29省干扰素集采中标的优势，通过“以量补价”模式，快速扩大了在等级医院和基层医疗终端的覆盖范围，提升了市场份额 [5] - 公司完成了重组人干扰素α1b喷雾剂的说明书修订工作，进一步拓宽了给药应用场景 [5] - 新厂区建成竣工解决了长期制约公司发展的产能瓶颈，但2025年因新厂区转固后的折旧摊销因素，导致盈利水平承压，毛利率从2024年的82.16%下降至78.18% [4][5] 研发与未来增长布局 - 人干扰素α1b雾化吸入治疗小儿RSV肺炎项目已完成III期临床试验，正在推进新药注册沟通 [6] - 公司借助基因重组蛋白技术平台和蛋白质条件性序列设计AI大模型，研发胶原蛋白系列产品，切入消费医疗市场，为业绩增长开辟新空间 [6] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为3.50亿元、4.10亿元、4.73亿元，同比增长率分别为22.3%、17.2%、15.3% [7] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为448.7%、43.6%、25.3% [7] - 预计2026-2028年毛利率将恢复至80.7%、80.6%、80.8%左右，净利率预计分别为8.1%、9.9%、10.7% [7][10] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为4.3%、5.8%、6.9% [7]