行业投资评级 - 投资评级：看好 | 维持 [10] 报告核心观点 - 我国首个大规模“算电协同”绿电直供项目（中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站）投运，为产业提供了模式范例和验证 [2][7] - 叠加国家政策层面的大力扶持，报告看好政策拐点下的低估值绿电布局机会 [2][14] 行业背景与政策驱动 - 事件描述：5月初，中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站在宁夏中卫正式投运，项目一期总规模200万千瓦，总投资87亿元，配套建设50万千瓦光伏与150万千瓦风电项目 [7] - 国家战略定位：2026年3月政府工作报告首次将“算电协同”纳入国家级新基建工程，明确实施超大规模智算集群、算电协同等工程 [14] - 规划细化：“十五五”规划等进一步部署，推动绿色电力与算力协同布局，优先在算力枢纽落地项目，并将其作为新型电力系统建设重点任务 [14] - 硬性指标出台：国家数据局、国家能源局要求国家枢纽节点新建算力设施绿电占比不低于80%，西部智算中心PUE≤1.20，从能耗能效两端划定刚性标准 [14] 产业痛点与解决方案 - 痛点：绿电波动性与直连壁垒：光伏、风电出力波动大，而算力负荷相对稳定，存在瞬时电涌与出力低谷矛盾 [14] - 解决方案：双轨并行模式：大唐中卫云项目采用“物理直供+双边交易”模式，光伏发电时段以物理直供为主，停运时则通过电力市场双边交易实现虚拟直供 [14] - 政策突破直连壁垒：国家发改委已明确新能源在合理缴费前提下，可不直接接入公共电网，通过直连线路向单一用户供给绿电，实现电量物理溯源 [14] - 地方跟进：宁夏等地区已响应号召，出台了绿电直连的具体实施方案 [14] 投资逻辑与机会 - 绿电价值重估：算电协同模式下，绿电可为算力同时提供电力与低碳属性支持 [14] - 拉动本地需求：中西部地区算力集群建设将拉动本地用电需求，有助于降低绿电弃风弃光率 [14] - 环境溢价变现：算力中心绿色消费约束将成为绿电环境溢价变现的重要渠道，实现量价双维度改善 [14] - 政策拐点已现：2025年以来新能源136号文实施、可再生能源补贴款额外发放、电网投资大幅增加等政策落实，行业政策拐点明晰 [14] - 政策制度化演进：2026年4月国家出台更严格的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，降碳政策向精细化、制度化演进 [14] - 市场已反映压力：近期绿电企业年报和一季报的经营业绩压力，以及消纳率恶化和电价下滑已在市场定价中得到相当程度体现 [14] 具体投资标的 - 港股绿电平台：看好估值安全、充分享受行业β潜在改善的龙源电力H、新天绿色能源、中国电力等 [14] - 地方性平台：看好沿海地区消纳和电价风险小的福能股份、中闽能源等 [14]