行业概览 - 2025年养殖品种供给量增加，生猪出栏71973万头，同比增长2.4%，家禽出栏183.2亿只，同比增长5.6% [2] - 供给增加压制价格，2025年生猪价格趋势下跌，导致板块利润承压，但收入端在农产品价格企稳和规模化提升背景下稳步提升 [2] - 2025年农林牧渔板块实现营业收入1.29万亿元，同比增长3.6%，但归母净利润为302.06亿元，同比下降37.1% [2] - 2025年第四季度板块营收3292.35亿元，同比下降3.74%，归母净利润-65.41亿元，同比由盈转亏 [2] - 2026年第一季度板块营收3026亿元，同比增长4.73%，归母净利润-13.23亿元，同比由盈转亏 [2] - 2025年板块整体上涨17.79%，跑赢沪深300指数，2026年第一季度板块下跌7.39%，跑输沪深300指数 [18] - 2025年子板块中动物保健、农产品加工和畜禽养殖表现前三，涨幅分别为43.62%、20.89%和13.45% [18] - 2026年第一季度子板块中种植业、农产品加工与动物保健表现前三，涨幅分别为4.03%、-2.78%与-3.03% [18] - 2025年农林牧渔8个子行业中，有5个收入实现增长，其中林业增长81%，动物保健增长12%，饲料增长9%，种植业增长8% [14] - 从利润端看，林业、种植业与动物保健出现明显好转 [14] - 2026年第一季度，饲料与动物保健收入持续增长，种植业与农产品加工受益于价格上涨收入明显改善，但利润端仅种植业和农产品加工实现增长 [14] 生猪养殖 - 2025年供给充足导致猪价趋势下跌，行业自25年第四季度开始亏损并出现去产能，2026年初价格跌破多家公司现金流成本，行业陷入深度亏损 [3] - 生猪养殖板块2025年实现收入4975.34亿元，同比增长2.95%，实现归母净利润142.26亿元，同比下降53.72% [3] - 2026年第一季度板块收入1158.35亿元，同比下降2.56%，归母净利润-75.08亿元，同比由盈转亏 [3] - 2025年下半年以来政策端持续加码产能调控，预计未来调控或进一步加强，短期价格低迷叠加政策驱动有望加速产能去化，新一轮周期上行可期 [3] - 中长期看，行业仍有较优秀的中枢利润，且行业成本方差巨大，头部低成本优质企业有充足的超额利润释放空间 [3] - 报告建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团等 [49] - 选取的16家样本公司2025年共计出栏1.87亿头生猪，同比增长17% [37] - 2026年第一季度16家公司共计出栏4546万头商品猪，同比增长7%，其中正邦科技、东瑞股份与傲农生物增速较快，分别为59%、54%、48% [37] - 2025年16家上市公司中仅有7家实现盈利，2026年第一季度均出现不同程度亏损，行业成本分化明显 [38] - 从收入增长看，2025年正邦科技、东瑞股份与巨星农牧增长较快，分别同比增长66.8%、40.4%与31.6% [37] - 2026年第一季度整体生产性生物资产下滑至204亿元，同比减少约8.1%，行业产能主动调减 [44] - 2026年第一季度行业平均资产负债率为63.65%，较25年第四季度增加2.51个百分点，较去年同期增加3.32个百分点 [45] - 2026年第一季度统计企业资本开支合计87.61亿元，同比增长21.6%，主要因牧原股份资本开支绝对量增加 [46] 禽养殖 - 2025年上半年禽类价格低迷，随着产能下降，白羽鸡与黄羽鸡价格从第三季度开始底部回升，第四季度盈利明显改善 [4] - 2026年以来禽类价格相对平稳，近期随消费回暖，白羽鸡价格再度出现回升趋势，龙头企业盈利表现稳健 [4] - 2025年禽养殖板块实现营业收入743.4亿元，同比增长2.00%，实现归母净利润19.36亿元，同比下降34.37% [4] - 2025年第四季度板块营收204.70亿元，同比增长2.69%，归母净利润5.78亿元，同比下降41.56% [50] - 2026年第一季度板块营收186.40亿元，同比增长16.42%，归母净利润5.34亿元，同比增长47.96% [4] - 禽类产品与餐饮需求高度相关且中长期需求逐步提升，在下游需求回暖背景下，禽类产品有望充分受益 [4] - 白羽鸡方面，虽然供给端依旧处于高位，但整体产能水平低于去年同期，叠加下游需求回暖及上游引种不稳定性，预计产能有望调减，国产祖代鸡市占率有望提升，整体价格有望回暖 [4] - 黄羽鸡方面，目前产能处于相对低位，预计整体价格有望呈现季节性上涨，今年整体利润水平较去年有望改善 [4] - 报告建议关注立华股份、圣农发展、益生股份、晓鸣股份等 [67] - 2025年禽板块重点公司中，仅益生股份收入同比下降5.85%，晓鸣股份收入同比增长25.83% [58] - 2025年白羽鸡产业链相关企业除民和股份外均实现较好盈利，圣农发展利润端实现高速增长，黄羽鸡产业链受价格低迷影响利润下滑 [58] - 2026年第一季度主要禽类产品价格平稳运行，驱动行业收入端稳健增长，但蛋鸡产业链因鸡蛋价格快速下跌，晓鸣股份由盈转亏 [58]