投资评级 - 报告给予伊之密“买入”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为，在坚持技术创新、拓宽产品品类、优化产品品质与服务、提升运营效率并强化全球化战略布局的背景下，公司业绩有望保持稳健增长 [6] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为72.33亿元、88.82亿元、104.12亿元，归母净利润分别为8.52亿元、11.56亿元、12.85亿元 [6][7] - 对应当前股价23.97元，2026-2028年预测市盈率分别为13倍、10倍、9倍 [7] 2025年及2026年一季度业绩回顾 - 2025年，公司实现营业收入60.48亿元，同比增长19.46%；归母净利润7.09亿元，同比增长16.58% [3] - 2025年第四季度营收为17.43亿元，同比增长25.40%；归母净利润为1.44亿元，同比增长13.28% [6] - 2026年第一季度，公司实现营业收入12.96亿元，同比增长9.22%；归母净利润1.35亿元，同比增长2.02%，利润增速低于收入增速主要系汇兑损失影响 [3] 分业务表现 - 注塑机：2025年销售收入为43.16亿元，同比增长21.39%，占总销售额的71.36%，销售毛利率为31.10% [6] - 压铸机：2025年销售收入为11.89亿元，同比增长33.06%，占总销售额的19.66%，销售毛利率为31.26% [6] - 橡胶机：2025年销售收入为2.97亿元，同比增长34.02%，占总销售额的4.92%，销售毛利率为40.76% [6] - 压铸机作为公司第二大业务板块表现尤为亮眼，收入占比较2024年提升2.01个百分点，主要得益于HII、LEAP系列产品销量快速攀升及下半年半固态镁合金注射成型机订单快速增长 [6] 费用控制与研发投入 - 2025年公司期间费用率为19.06%，较2024年同期下降0.26个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别下降0.08、0.01、0.31个百分点，财务费用率上升0.15个百分点 [6] - 2026年第一季度期间费用率为21.81%，较2025年同期显著上升2.93个百分点，主要系人民币升值产生汇兑损失所致 [6] - 公司坚持研发投入，2025年研发费用为2.75亿元，同比增长11.92%；2026年第一季度研发费用为0.68亿元，同比增长7.76% [6] - 2025年报告期内，公司获得64项专利，其中20项发明授权专利、42项实用新型专利和2项外观专利 [6] 全球化布局与产能建设 - 公司在国内已形成顺德高黎、五沙、苏州吴江等多基地协同发展的生产格局 [6] - 公司在浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计2026年可投入使用 [6] - 公司在美国俄亥俄工厂及北美技术中心将持续承担HPM产品制造、技术展示、培训服务及仓储支持等功能 [6] - 印度古吉拉特邦工厂将进一步强化公司对海外市场的本地化交付与服务能力 [6] - 公司通过海外销售网络，强化战略性市场开发力度和服务能力，以提升国际市场竞争力 [6] 财务预测摘要 - 营业收入：预计2026-2028年分别为72.33亿元、88.82亿元、104.12亿元，同比增长率分别为19.58%、22.80%、17.23% [6][8] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为8.52亿元、11.56亿元、12.85亿元，同比增长率分别为20.18%、35.79%、11.13% [6][7][8] - 每股收益：预计2026-2028年分别为1.82元、2.47元、2.74元 [7] - 净资产收益率：预计2026-2028年分别为21.04%、22.78%、20.52% [8]