量化模型与构建方式 1. 模型名称：风险溢价模型 * 模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[29]。 * 模型具体构建过程：风险溢价的计算公式为指数市盈率倒数与无风险利率之差。具体地，股债性价比（即风险溢价的一种形式）定义为各指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差[41]。 $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ * 模型评价：该模型可用于观察风险溢价的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[30]。从分布来看，上证50的风险溢价分布更集中，而中证1000、中证2000和创业板指的风险溢价分布较分散，不确定性相对更大[34]。 2. 模型名称：指数换手率计算模型 * 模型构建思路：计算各宽基指数的整体换手率，以反映市场交易活跃度[19]。 * 模型具体构建过程：指数换手率采用流通股本加权平均的方式计算，具体公式为： $指数换手率 = \frac{\Sigma(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\Sigma(成分股流通股本)}$ [19] 3. 模型名称：收益分布形态分析模型 * 模型构建思路：通过计算日收益率序列的峰度和偏度，分析各宽基指数收益分布的集中程度和形态倾向[24][26]。 * 模型具体构建过程：计算近5年和当前日收益率序列的峰度与偏度，并进行比较。报告中特别指出，其峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值）[26]。 $超额峰度 = 计算峰度 - 3$ * 模型评价：峰度越大，说明收益率分布更集中；正偏态显示极端正收益情形增加的程度[24]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：交易金额占比因子 * 因子构建思路：计算单一宽基指数交易金额占全市场（以中证全指为代表）交易金额的比例，以观察资金在不同风格板块间的流向[19]。 * 因子具体构建过程：对于特定指数，其交易金额占比计算公式为： $交易金额占比 = \frac{该指数当日交易金额}{中证全指当日交易金额} \times 100\%$ [19] 2. 因子名称：破净率因子 * 因子构建思路：计算指数成分股中市净率小于1的个股数量占比，以反映市场整体的估值态度和低估普遍性[49]。 * 因子具体构建过程：首先识别指数中所有成分股，统计其中市净率（PB）小于1的个股数量，然后计算其占成分股总数的比例。 $破净率 = \frac{市净率<1的个股数}{指数成分股总数} \times 100\%$ [49] * 因子评价：破净率和占比越高，表明低估的情况越普遍；破净数及占比越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[49]。 模型的回测效果 （注：报告未提供基于历史数据的模型策略回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。报告主要展示各模型/因子在特定时点（2026年5月6日）的截面数据或历史统计值，因此本部分不适用。） 因子的回测效果 （注：报告未提供基于历史数据的单因子测试绩效指标，如IC、IR、多空收益等。报告主要展示各因子在特定时点（2026年5月6日）的截面数据或历史统计值，因此本部分不适用。） 模型/因子的具体测试结果取值 （本部分汇总报告中对各宽基指数应用上述模型/因子计算得到的截面数据或历史统计值。） 1. 风险溢价模型（数据截至2026年5月6日） * 当前风险溢价：上证50 (1.36%)， 沪深300 (1.44%)， 中证500 (2.85%)， 中证1000 (2.29%)， 中证2000 (2.02%)， 中证全指 (1.94%)， 创业板指 (2.74%)[32] * 近5年分位值：上证50 (92.62%)， 沪深300 (93.17%)， 中证500 (98.49%)， 中证1000 (96.03%)， 中证2000 (93.02%)， 中证全指 (96.51%)， 创业板指 (94.21%)[32] * 近1年波动率：上证50 (0.78%)， 沪深300 (0.88%)， 中证500 (1.27%)， 中证1000 (1.26%)， 中证2000 (1.34%)， 中证全指 (1.03%)， 创业板指 (1.70%)[32] 2. 指数换手率计算模型（数据截至2026年5月6日） * 当前换手率：上证50 (0.41)， 沪深300 (0.83)， 中证500 (2.44)， 中证1000 (3.32)， 中证2000 (4.22)， 中证全指 (2.11)， 创业板指 (3.83)[19] 3. 交易金额占比因子（数据截至2026年5月6日） * 交易金额占比：沪深300 (27.92%)， 中证1000 (21.88%)， 中证500 (20.13%)[19]（其他指数未明确列出具体占比数值） 4. 收益分布形态分析模型（数据截至2026年5月6日） * 当前峰度：上证50 (-1.04)， 沪深300 (-0.81)， 中证500 (-0.87)， 中证1000 (-0.91)， 中证2000 (-0.95)， 中证全指 (-0.62)， 创业板指 (-0.98)[26] * 当前偏度：上证50 (0.87)， 沪深300 (0.98)， 中证500 (0.87)， 中证1000 (0.78)， 中证2000 (0.82)， 中证全指 (1.00)， 创业板指 (0.72)[26] * 当前vs.近5年峰度差：上证50 (-2.79)， 沪深300 (-3.30)， 中证500 (-4.39)， 中证1000 (-4.94)， 中证2000 (-4.88)， 中证全指 (-3.93)， 创业板指 (-5.43)[26] 5. 破净率因子（数据截至报告发布时） * 当前破净率：上证50 (26.0%)， 沪深300 (18.0%)， 中证500 (10.6%)， 中证1000 (7.8%)， 中证2000 (3.4%)， 中证全指 (6.2%)[51] 6. 股债性价比（风险溢价衍生）（数据截至报告发布时） * 与分位值比较：没有指数高于其近5年80%分位值（机会值）；中证500、中证全指和沪深300低于其近5年20%分位值（危险值）[43] 7. PE-TTM估值（数据截至报告发布时） * 当前值：上证50 (11.66)， 沪深300 (14.79)， 中证500 (37.61)， 中证1000 (55.81)， 中证2000 (228.55)， 中证全指 (23.59)， 创业板指 (45.88)[41] * 近5年历史分位值：上证50 (86.86%)， 沪深300 (99.83%)， 中证500 (98.02%)， 中证1000 (100.0%)， 中证2000 (98.10%)， 中证全指 (100.0%)， 创业板指 (72.64%)[40][41] 8. 股息率因子（数据截至报告发布时） * 当前值：上证50 (3.10%)， 沪深300 (2.63%)， 中证500 (1.21%)， 中证1000 (0.94%)， 中证2000 (0.66%)， 中证全指 (1.85%)， 创业板指 (0.90%)[47] * 近5年历史分位值：上证50 (24.38%)， 沪深300 (24.88%)， 中证500 (0.66%)， 中证1000 (16.53%)， 中证2000 (0.08%)， 中证全指 (17.93%)， 创业板指 (55.95%)[46][47]