核心观点 - 2026年4月，国内权益资产普遍反弹，债市同步上涨，基于宏观因子的资产配置策略在报告所跟踪的国内资产配置策略中表现最佳，2026年累计收益为2.07% [1][4][17] - 报告跟踪了Black-Litterman、风险平价和宏观因子三大类资产配置模型在国内及全球资产上的表现，并提供了2026年5月的具体策略持仓建议 [4][16][18] - 宏观观点认为，2026年5月经济基本面呈现“外需强、内需稳”的分化复苏格局，政策将延续“削峰填谷”思路，据此将宏观六因子暴露偏离值调整为+1、+1、+1、0、0、-1 [4][49] 大类资产走势回顾 - 资产表现：2026年4月，A股权益资产反弹，债市同步上涨。具体来看，中证1000指数上涨10.0%，沪深300指数上涨8.03%，中证转债指数上涨6.13%，恒生指数上涨3.15%，南华商品指数上涨0.83%，中债-国债总财富(总值)指数上涨0.55%，中债-企业债总财富(总值)指数上涨0.29%，而SHFE黄金下跌0.39% [4][7] - 资产相关性：近一年数据显示，沪深300与中债-国债总财富(总值)指数的相关性为-13.05%，中债-国债总财富(总值)指数与南华商品指数的相关性为22.66%，沪深300与南华商品指数的相关性为-12.27% [4][12] 大类资产配置策略跟踪 - 国内资产策略表现汇总：截至2026年4月，各国内资产配置策略表现如下： - 国内资产BL策略1：2026年收益0.96%，4月收益0.32%，最大回撤2.21%，年化波动3.73% [4][17] - 国内资产BL策略2：2026年收益2.10%，4月收益0.32%，最大回撤1.30%，年化波动2.95% [4][17] - 国内资产风险平价策略：2026年收益1.70%，4月收益0.55%，最大回撤0.50%，年化波动1.19% [4][17][38] - 基于宏观因子的资产配置策略：2026年收益2.07%，4月收益0.66%，最大回撤1.13%，年化波动2.47% [1][4][17] - 全球资产策略表现汇总：截至2026年4月，各全球资产配置策略表现如下： - 全球资产BL策略1：2026年收益2.49%，4月收益0.35%，最大回撤1.09%，年化波动2.68% [17][49] - 全球资产BL策略2：2026年收益1.43%，4月收益0.35%，最大回撤0.70%，年化波动1.70% [17][49] - 全球资产风险平价策略：2026年收益1.53%，4月收益0.56%，最大回撤0.39%，年化波动0.98% [17][49][51] - 2026年5月策略持仓：报告列出了2026年5月各策略的持仓配置。例如，国内资产BL策略1和2的持仓均为：中证1000（10.00%）、中债-国债总财富(总值)指数（15.00%）、中债-企业债总财富(总值)指数（70.00%）、中证转债（5.00%），其他资产配置为0% [18] - 策略持仓变动：报告对比了2026年4月底与3月底的持仓变动。例如，国内资产BL策略1在4月增持了中证1000（10.00%）、中债-国债总财富(总值)指数（15.00%）和中证转债（5.00%），减持了中债-企业债总财富(总值)指数（-25.00%）和南华商品指数（-5.00%） [19] 宏观观点与因子配置 - 增长：一季度GDP增速为5.0%，4月制造业PMI回升至50.3%，新出口订单重返扩张区间，显示外需强劲，但内需修复尚不稳固 [4][43] - 通胀：预计4月CPI同比小幅回落至0.8%左右，而PPI同比大概率升至1.5%左右，价格环境转向温和再通胀 [4][43] - 利率：预计央行将采取“削峰填谷”策略，引导资金利率向政策利率回归，全面降息概率较低，利率中枢或将边际上移 [4][43] - 信用：4月信贷预计呈现“票据冲量、居民偏弱”特征，社融增速或小幅放缓，信用预计维持当前水平 [4][44] - 汇率：受益于出口韧性及股市回暖，人民币汇率大概率维持在6.85-6.90区间双向波动偏强走势 [4][45] - 流动性：随着特别国债供给放量，资金面将从4月的“异常宽松”回归“合理充裕”，短端利率波动率可能上升 [4][46] - 因子偏离值调整：基于以上宏观判断，将2026年5月的宏观六因子（增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性）暴露主观偏离值调整为+1、+1、+1、0、0、-1 [4][49]