行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 2026年一季度券商行业营收与净利润实现双位数增长，行业景气度回升，但资源加速向头部集中，结构分化明显 [3] - 宽松的货币环境降低了券商融资成本，市场活跃度中枢上移增厚了经纪业务收入，两融余额稳步增长带来稳定利息，但债券市场高位回调对固收自营构成挑战 [3] - 整体而言，一季度券商行业复苏韧性强劲，头部券商凭借综合优势持续领跑 [3] 根据相关目录的总结 1 券商一季报情况 - 2026年一季度A股上市券商营业收入合计1,546.71亿元，同比增长19.78% [13] - 一季度上市券商净利润同比增长17.57% [3] - 行业集中度显著提升，TOP10券商合计营收占所有上市券商的比例由去年同期的60.93%大幅上升至66.71% [3][13] - 行业分化显著，部分中小券商利润增速超过100%，同时也有多家券商出现营收同比下滑 [13] 2 行业基本面跟踪 2.1 SHIBOR3M利率 - 3个月期Shibor利率持续下行，全周（2026.4.24-2026.4.30）持平于1.42%-1.43%区间 [4][14] - 该利率较年初高点（1.60%）累计回落18个基点，已逼近2020年疫情后最低水平（1.40%） [4][14] 2.2 股基成交额 - 4月30日单日股基成交额强势冲高至32,378亿元，创阶段性新高，较前一交易日（31,012亿元）环比大增4.41% [4][16] - 本周（4/27-4/30）沪深两市日均股基成交额为30,937亿元，较上一周（30,683亿元）稳步上移 [4][16] - 自3月中旬起，市场活跃度中枢显著抬升，进入4月后稳稳站上30,000亿元的中枢平台 [4][16] 2.3 两融情况 - 截至4月30日，两融余额为27,152.08亿元，较2025年底（25,406.82亿元）增长1,745.26亿元，增幅6.87% [5][17] - 较2026年4月1日（26,097.79亿元）增长1,054.30亿元，单月增幅4.04% [5][17] - 两融余额占A股流通市值比重稳定在2.2%-2.6%区间（2026/4/30为2.51%） [5][17] - 两融交易额占A股交易额比重在4月30日为10.12% [5][17] 2.4 债券市场指数及成交金额 - 中债财富指数在4月22日触及历史性高点252.5806后见顶回落，月末收于252.3296 [5][19] - 债市成交额呈现“冲高回落与阶梯式缩量”特征，从2月底的周度日均3.2万亿元高点，逐步下移至4月下旬的2.8万亿元平台 [5][19] - 截至4月30日，沪深债券成交额为26,376.26亿元 [5][19] 2.5 股债利差 - 截至2026年4月末，股债利差为5.01%，较3月末的5.34%略有收窄 [6][20] - 2026年以来股债利差呈“倒V型”：1月5.13%，2月5.19%，3月5.34%，4月5.01% [6][20] - 2026年4月末10年期国债收益率降至1.75%，创2026年以来新低，较2025年末（1.85%）下降10个基点 [6][20] 3 行情回顾 - 上周（报告期）A股申万证券Ⅱ行业指数上涨1.14%，跑赢沪深300指数（上涨0.44%）0.70个百分点 [7][23] - 券商板块（证券Ⅱ）相对1年前上涨4.19%，远逊于沪深300指数同期27.34%的涨幅 [7][23] - 上周A股证券Ⅱ行业在31个申万一级行业中排名第12 [7][26] - 港股证券和经纪板块在恒生综合行业指数中排名第9，上周跌幅为0.996%，表现强于金融业整体 [7][26] - A股券商个股涨幅前五分别为：长江证券（11.90%）、中信建投（7.33%）、广发证券（6.90%）、浙商证券（5.24%）、东北证券（4.33%） [29] - 港股证券和经纪板块个股涨幅前五分别为：南华金融（16.667%）、国富量子（9.091%）、民银资本（8.854%）、弘业期货（7.865%）、中信建投证券（7.593%） [31]