行业评级与核心观点 - 行业投资评级为“中性”，且评级维持不变 [1] - 报告核心观点：2026年一季度券商行业营收和净利润实现双增长，印证行业景气度回升，但结构分化与市场复杂性并存，头部券商凭借综合优势持续领跑 [3] 行业基本面与业绩表现 - 2026年一季度A股上市券商营业收入合计1,546.71亿元，同比增长19.78%；净利润同比增长17.57% [3] - 行业集中度显著提升，TOP10券商合计营收占所有上市券商的比例大幅上升至66.71%，而去年同期为60.93% [3][13] - 行业分化显著，部分中小券商利润增速超过100%，同时也有多家券商出现营收同比下滑 [13] 市场流动性及资金成本 - 3个月期Shibor利率持续下行，本周（2026.4.24-4.30）全周持平于1.42%-1.43%区间，较年初高点（1.60%）累计回落18个基点，已逼近2020年疫情后最低水平（1.40%）[3][4][14] - 宽松的资金环境有助于降低券商融资成本，利好其资本中介与自营业务 [3] 市场活跃度与经纪业务 - 股基成交额稳步抬升，4月30日单日成交额强势冲高至32，378亿元，创下阶段性新高，较前一交易日（31，012亿元）环比大增4.41% [3][4][16] - 本周（4/27-4/30）沪深两市日均股基成交额为30，937亿元，较上一周（4/20-4/24）的30，683亿元稳步上移 [4][16] - 自3月中旬起，市场活跃度中枢显著抬升，进入4月后稳稳站上30，000亿元的中枢平台 [4][16] 信用业务（两融）情况 - 截至4月30日，两融余额为27，152.08亿元，较2025年底（25，406.82亿元）增长1，745.26亿元，增幅6.87%；较2026年4月1日（26，097.79亿元）增长1，054.30亿元，单月增幅4.04% [5][17] - 2023年中以来，两融余额从1.5万亿元稳步抬升至2.7万亿元，占A股流通市值比重稳定在2.2%-2.6%区间（2026/4/30为2.51%）[5][17] - 4月30日，两融交易额占A股交易额比重为10.12% [5][17] 债券市场与自营业务环境 - 中债财富指数在4月呈现高位滞涨与回调特征，指数在4月22日触及历史性高点252.5806后震荡下探至月末的252.3296 [5][19] - 债券市场成交额呈现“冲高回落与阶梯式缩量”特征，从2月底的3.2万亿周度日均高点，逐步下移至4月下旬的2.8万亿平台 [5][19] - 截至4月30日，沪深债券成交额为26，376.26亿元 [5][19] 资产配置吸引力（股债利差） - 截至2026年4月末，股债利差为5.01%，较3月末的5.34%略有收窄 [6][20] - 当前利差高于2021年低点（2.5%~3%）和2017年中枢（3%~4%），但低于2020年峰值（6.0%+）和2024年高点（6.5%+）[6][20] - 2026年4月末，10年期国债收益率降至1.75%，创2026年以来新低，较2025年末（1.85%）下降10个基点 [6][20] 板块行情回顾 - 上周（报告期，应为2026.4.24-4.30）A股申万证券Ⅱ行业指数上涨1.14%，跑赢同期上涨0.44%的沪深300指数0.70个百分点 [7][23] - 券商板块（证券Ⅱ）相对1年前上涨4.19%，远逊于沪深300指数27.34%的涨幅 [7][23] - 从行业排名看，上周A股证券Ⅱ在31个申万一级行业中排名第12；港股证券和经纪板块在恒生综合行业指数中排名第9，下跌0.996%，表现强于金融业整体 [7][26]