行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 国产民航航材相关企业未来具备巨大成长空间，主要驱动力是国内民机保有量稳定增长、航材国产化率提升空间大以及自产航材盈利能力更强[1][2][3] - 建议重点关注国内民航航材领先企业，例如润贝航科[4][25] 根据目录总结 1. 民航航材：国产替代空间大，国内企业收入和盈利能力有望双升 - 行业增长驱动力：国内民机保有量长期增长将带动航材市场持续扩张[1][16] 根据预测，未来20年中国将有9856架新客机交付，到2044年中国客机规模将达到10625架，是2024年机队的2.3倍[1][16] - 市场空间测算：2024年全球航材分销市场规模为224.3亿美元（约合人民币1532.8亿元），估算2024年国内航材分销市场规模约为人民币263.0亿元[1][16] - 国产替代空间：目前主流民机运行和维修所需航材约90%来自欧美国家，国产化率提升空间巨大[2][17] 以东航为例，2019-2022年间国产航材采购金额占比最高仅为12.6%[17] - 盈利能力差异：自产航材的盈利能力显著高于分销航材[2][18] 以润贝航科为例，2022-2025年其自研产品毛利率在49.31%至64.46%之间，而分销产品毛利率不足30%[2][18][23] - 航材分类与模式：航材分为周转件和消耗件，周转件技术壁垒高，原厂通常直销；消耗件因品种繁多、管理复杂，分销模式有助于降低交易成本[11] 2. 投资建议：重点关注国内民航航材领先企业 - 随着国内民机保有量和航材国产化率提升，国内民航航材企业成长空间巨大[3][25] - 建议重点关注润贝航科等国内领先企业[4][25] 3. 核心案例分析（润贝航科） - 行业地位：润贝航科是细分领域龙头企业，提供超过7000种常备航材，基本实现国内航空公司全覆盖，并作为民航航空新材料产业技术创新战略联盟牵头单位[3][20] - 技术实力：公司已有超过3200件自研产品获得中国民航局适航批准，覆盖波音、空客等主流机型，部分产品已纳入中国商飞工艺材料产品目录[3][20] - 财务表现：公司收入从2022年的5.62亿元增长至2025年的12.17亿元[3][23] 归母净利润从2022年的0.79亿元增长至2025年的1.84亿元[3][24] 2026年第一季度收入为2.98亿元，同比增长25.21%，归母净利润为0.61亿元，同比增长78.03%[3][24] - 业务结构：2025年，公司分销收入为11.25亿元（毛利率26.89%），自产收入为0.91亿元（毛利率55.83%）[23]