报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 本周医药生物板块整体上涨0.27%，表现弱于整体市场（全部A股上涨0.69%，沪深300上涨0.80%）[1] - 子板块表现分化，医疗服务上涨3.72%，表现最佳；生物制品下跌1.02%，表现最弱 [1] - 行业当前市盈率（TTM）为34.88倍，处于近5年历史估值的76.82%分位数 [1] - 报告专题梳理了1型糖尿病（T1DM）的非胰岛素疗法，指出创新药开发聚焦于疾病前端的延缓进展（Stage 2）和后端的细胞替代治疗（严重Stage 3）[2][15] 根据相关目录分别进行总结 T1DM非胰岛素疗法梳理 - 疾病定义与分期：T1DM是因胰岛β细胞破坏导致胰岛素绝对缺乏的糖尿病，患者终身依赖胰岛素[2]。疾病发展分为三个阶段：Stage 1（免疫紊乱期，5年内进展至Stage 3的风险约44%）、Stage 2（血糖异常期，2年内进展风险约60%）、Stage 3（临床症状期）[14] - 患者规模：美国约有210万确诊的Stage 3患者，其中成人约180万人，儿童及青少年约30万人[2]。粗略估算美国年新发T1DM病例约34万例，Stage 2人群规模约620万人[12] - 前端疗法（延缓进展）： - Teplizumab (Tzield)：已获批用于延缓1岁及以上Stage 2患者进展至Stage 3[2]。其Ph2研究（TN-10）显示，中位随访约51个月时，治疗组与安慰剂组进展至Stage 3的比例分别为45% vs 72%，中位进展时间分别为50个月 vs 25个月，将疾病发生时间延后约25个月[16]。2025年该药实现营收6300万欧元，同比增长17%[2] - 后端疗法（细胞替代）： - Lantidra：首个获批用于T1DM的同种异体胰岛细胞疗法，适用于反复发生严重低血糖的成人患者[19]。关键研究中，30例患者中有21例实现至少1年胰岛素独立[19] - Zimislecel (VX-880)：Vertex开发的同种异体干细胞来源胰岛细胞疗法[2]。其Ph1/2研究（FORWARD）中，全剂量组（0.8×10⁹ cells）12例患者，在至少1年随访中100%达到HbA1c<7%、血糖在目标范围内时间>70%，且无严重低血糖事件，其中10例在第365天实现胰岛素独立，平均外源性胰岛素需求下降92%[20] 本周行情回顾 - A股市场：医药生物板块上涨0.27%，跑输大盘[24]。涨幅居前的个股包括宏源药业（+26.72%）、南新制药（+23.28%）、共同药业（+23.03%）[24]。跌幅居前的个股包括*ST赛隆（-22.65%）、ST嘉应（-20.87%）[24] - 港股市场：医疗保健板块下跌1.68%，跑输恒生指数（-0.78%）[25]。涨幅居前的公司（市值50亿港币以上）包括海西新药（+22.54%）、先健科技（+14.89%）[25]。跌幅居前的包括宝济药业-B（-69.23%）、健康160（-32.51%）[25] 板块估值情况 - 医药生物板块整体市盈率（TTM）为34.88倍，全部A股（申万A股指数）为22.81倍[29] - 子板块市盈率：生物制品（46.94倍）、化学制药（43.58倍）、医疗器械（39.37倍）、医疗服务（28.64倍）、中药（25.20倍）、医药商业（19.85倍）[29] 推荐标的 - 报告列出了重点覆盖公司的盈利预测及投资评级，所有公司评级均为“优于大市”[4] - 部分核心推荐公司及观点摘要： - 迈瑞医疗：国产医疗器械龙头，受益于医疗新基建与产品升级，国际化布局成果显著[33] - 联影医疗：致力于提供高端医学影像设备，高端升级与海外市场拓展驱动增长[33] - 药明康德：具备全产业链服务能力的CXO平台，有望受益于全球研发外包市场发展[33] - 康方生物：专注创新的双抗龙头，核心产品依沃西和卡度尼利已在国内商业化[37] - 科伦博泰生物：ADC产品研发进度全球领先，与默沙东达成深度合作[38] - 和黄医药：呋喹替尼在美国上市后迅速放量，赛沃替尼有望向FDA递交申请[38] 新股上市跟踪 - 迈威生物-B：于4月28日在港股上市，是一家全产业链布局的创新型生物制药公司[23] - 天星医疗：于4月29日申购，是一家运动医学创新医疗器械企业[23] - 可孚医疗：于4月30日申购，是一家大型综合性家用医疗器械企业[23]