报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC受美伊冲突缓解影响跟随能化板块震荡偏弱，基差小幅走强，下游点价成交情绪好转；国内乙烯法企业原料受限开工下滑，电石法5月检修增多供应压力缓解；节后下游开工恢复但受放假影响下降，刚需采购；宏观层面需求预期提振；短期乙烯法成本受地缘冲突推高但成本支撑将走弱，电石法具备成本优势、出口订单有韧性，库存压力或缓解，但高库存压制价格 [3] - 烧碱现货及盘面价格节前回吐地缘冲突风险溢价，低价使下游采购情绪好转，部分企业上调现货报价；烧碱整体库存高位去化，5月计划检修企业增加，供应收缩预期提振盘面；需求端非铝行业开工下降，内贸成交理性；高价液氯下游抵触，价格下降，氯碱成本支撑走强；烧碱盘面反弹升水现货较多，企业生成仓单意愿增加，后续关注出口和现货采购持续性及检修落地情况 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5163元/吨（-156），华东基差-183元/吨（+36），华南基差-113元/吨（+16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4980元/吨（-120），华南电石法报价5050元/吨（-140） [1] - 上游生产利润：兰炭价格705元/吨（+0），电石价格2655元/吨（+0），电石利润-199元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-52元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利-1210元/吨（+124），PVC出口利润76.2美元/吨（-3.4） [1] - 库存与开工：厂内库存34.0万吨（+3.6），社会库存54.2万吨（+0.8），电石法开工率81.87%（+9.90%），乙烯法开工率45.42%（-7.64%），开工率70.51%（-1.46%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量67.6万吨（-8.1） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2136元/吨（+27），山东32%液碱基差-286元/吨（+29） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价592元/吨（+18），山东50%液碱报价1030元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润850元/吨（+56），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）501.3元/吨（+56.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）114.28元/吨（-63.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）993.89元/吨（-50.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存57.16万吨（-0.09），片碱工厂库存3.04万吨（+0.04），开工率82.50%（-1.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率75.61%（-1.89%），印染华东开工率51.31%（+0.62%），粘胶短纤开工率88.60%（-1.17%） [2] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH07 - 09逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]