投资评级与目标价 - 报告对百济神州(06160.HK)给予“买进”评级 [7] - 报告设定的H股目标价为229港元 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩好于预期，并基于强劲销售小幅上调了2026年全年经营指引 [7] - 2026年第一季度，公司实现全球营业总收入15亿美元，同比增长35%；产品收入14.87亿美元，同比增长34% [7] - 2026年第一季度，公司GAAP利润为2.27亿美元，较2025年第一季度的127万美元大幅增长 [7] - 公司上调2026年经营指引：营收指引上调至63-65亿美元（原指引62-64亿美元），GAAP经营利润指引上调至14.5-15.5亿美元（原指引14-15亿美元） [7] 产品与管线分析 - 公司产品组合高度集中于抗肿瘤药物，占比达99.2% [3] - 泽布替尼是业绩主要推动力：2026年第一季度全球销售收入为10.95亿美元，同比增长38%；其中美国地区营收7.61亿美元（同比+35%），欧洲地区营收1.82亿美元（同比+57%） [7] - 替雷利珠单抗2026年第一季度实现收入2.06亿美元，同比增长20% [7] - 研发管线持续推进：公司有20余项研究摘要获选在ASCO年会上展示 [7] - 替雷利珠单抗联合泽尼达妥单抗与化疗用于HER2阳性GEA一线治疗的新适应症上市申请已获美国FDA受理并获优先审评，预计2026年下半年获监管决定；中国NMPA也已受理，预计2027年上半年获决定 [7] - 多项在研产品（如BGB-43395、BG‑C9074、BGB-B2033）的1期试验数据获ASCO接收，预计将于2026年启动相关3期试验 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为41亿元、61亿元、82亿元，同比增长率分别为179.6%、50.1%、33% [7] - 报告预测公司2026-2028年每股收益(EPS)分别为2.7元、4.0元、5.3元 [7] - 按此预测，H股对应市盈率(PE)分别为62倍、41倍、31倍 [7] - 根据财务模型，预测公司2026-2028年营业收入分别为458.46亿元、536.39亿元、616.85亿元 [11] - 根据财务模型，预测公司2026-2028年归属于母公司所有者的净利润分别为40.84亿元、61.31亿元、81.58亿元 [11] 公司基本信息 - 公司属于医药生物行业 [2] - 截至2026年5月7日，H股股价为188.90港元，总发行股数为15.4142亿股，H股市值为2911.74亿港元 [2] - 主要股东为Amgen Inc.，持股15.98% [2] - 公司股价过去12个月高点为229港元，低点为127.8港元 [2]