行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是对2026年4月金融数据进行前瞻性预测，认为信贷投放整体偏弱，社融同比小幅少增，但部分银行受益于息差改善和固定资产投资支持，存在结构性投资机会 [4][7] 根据目录总结 1 预计4月新增信贷整体低于预期 - 1.1 总量读数上信贷或整体偏弱：预计2026年4月新增人民币贷款（信贷口径）约500-1000亿元，同比少增；预计新增实体人民币贷款（社融口径）约0-500亿元 [4][14] - 4月官方制造业PMI微幅下行至50.30%，连续第二个月位于扩张区间，其中新订单指数下降1.0个百分点至50.60%，新出口订单指数上升1.2个百分点至50.30% [14] - 中小型企业PMI表现明显修复，中型和小型企业PMI分别上行1.5和0.8个百分点至50.50%和50.10% [14] - 4月末票据利率快速下行，1个月和6个月票据利率分别收于0.50%和0.72%，显著低于此前两年同期水平，显示信贷投放存在压力 [16][17] - 1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑：预计对公贷款投放强度同比偏弱，但仍是4月信贷投放的主要支撑 [5][20] - 企业经营状况指数再度下行，高频经济活动指数持平上月 [5][20] - 预计居民短期贷款整体继续承压，因居民收入和就业预期暂未出现实质性改善 [5][22] - 预计居民中长期消费贷款边际小幅改善，主要受地产销售推动：2026年4月全国重点50城新建商品住宅成交面积环比下降7%、同比减少2%；重点20城二手房成交面积环比微跌1%，同比增长17% [5][22] - 4月乘用车终端销量预计142万辆，环比回落13.8% [5][22] 2 预计4月新增社融约1.14万亿元 - 预计2026年4月新增社会融资规模约1.14万亿元，同比少增约200亿元 [6][23] - 预计社融口径新增人民币贷款约0-500亿元，同比小幅少增 [6][23] - 预计未贴现票据减少约2500亿元 [6][23] - 预计政府债券和企业债券合计净融资约13100亿元，其中国债净融资约5400亿元，地方债净融资约3600亿元，信用债净融资约4100亿元 [6][23] - 预计IPO和再融资合计约700亿元 [6][23] - 预计信托贷款、委托贷款和外币贷款合计小幅负增约-200亿元 [6][23] 3 投资建议 - 部分银行受益于定期存款大量到期重定价，息差改善较为明显；同时受益于新型政策性金融工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域城农商行规模增速维持高位 [7][25] - 具体投资方向分为三条主线 [7][28]： 1. 关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善的银行：重庆银行、招商银行 2. 关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行 3. 关注资产质量持续改善、业绩迎来拐点的银行：建设银行、平安银行