报告行业投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但整体投资建议积极，认为家电板块存在配置窗口，估值修复可期 [3][4] 报告核心观点 - 行业经营正逐步筑底改善，2026年板块内外销均有望筑底向上，龙头公司经营韧性突出，品牌出海势能强劲 [3] - 基本面预期环比向上，外销有望稳步修复，家电企业出海α强劲，内需亦有创新活力、品类外拓等关注点 [4] - 当前板块估值及机构持仓均在历史较低分位，基本面尚在左侧，后续经营环比改善有望驱动估值修复 [3] - 行业优质公司仓位及估值调整已较为充分，龙头股息率优势突出，在红利叙事导向下具备风格支持 [4] 5月投资观点总结 - 白电：预计2026年内外销走势前低后高，内销自第三季度起基数走低，在国补政策延续背景下量价全年延续平稳走势较为确定；外销冰洗修复趋势确立，有望先于内销迎来拐点；龙头品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，经营韧性突出，弱β阶段表现有望超越行业 [13] - 黑电：预计2026年内外销或有分化，外销参考历史经验，世界杯等大型体育赛事或有望提振需求并优化产品结构，内销在补贴红利趋弱背景下或有承压；全球彩电需求上半年或较优；中国彩电龙头品牌引领全球大屏化和高端化趋势，海内外份额有望持续提升 [13] - 新兴小电（清洁电器）：尽管2025年末以来扫地机内销景气有所扰动，但随着渗透率持续提升、产品不断创新，2026年内销仍有望恢复至稳健增长；海外扫地机量价齐升，高成长性有望延续；行业格局优化红利可期，割草机器人、泳池机器人等其他智能家居机器人或贡献收入增量 [14] - 厨房电器：厨小电结构升级空间仍较大，企业层面不断尝试创新，预计未来围绕智能化和健康化的单品创新仍将继续，场景拓展下的品类外延预计也将是趋势；大厨电虽需直面房地产调整，但也带来格局重塑的机会，“现金牛”龙头企业在长期破局海外方面更具底气 [14] 4月市场回顾总结 - 板块表现：2026年4月申万家电指数上涨7.9%，相对沪深300指数和上证综指分别跑赢0.9个百分点和3.1个百分点，当月涨跌幅在31个申万一级行业中排名第7位 [19] - 板块估值：截至2026年4月30日，家电行业PE-TTM估值处于2013年以来的61%分位，相对沪深300的估值处于25%分位，显示绝对估值处于中等水平，而相对估值处于历史较低水平 [23] 重点数据跟踪总结 - 成本与运费：2026年4月，铜价同比上涨42%，铝价同比上涨47%，塑料城价格指数同比上涨19%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）和中国出口集装箱运价指数（CCFI）4月均值同比分别上涨37%和10% [27][29] - 地产数据：2026年3月，全国商品房销售面积同比下降8%，降幅环比收窄；商品房竣工面积同比下降19%；30大中城市商品房成交面积同比增长4% [33][34][37][38] - 空调品类： - 零售端：2026年3月，空调全渠道零售量同比下降18%，零售均价同比上涨1%，景气仍在筑底；分品牌看，格力及旗下晶弘品牌的线上零售量份额同比提升 [39][43] - 出货端：2026年3月，空调内销出货量同比增长6%，外销出货量同比下降10%；年内至今（26YTD），美的集团内销份额呈上升趋势 [44][50] - 冰箱品类： - 零售端：2026年3月，冰箱全渠道零售量同比下降2%，零售均价同比下降6%，零售量降幅环比收窄；分品牌看，海尔系线上份额、美的系线下份额同比提升 [51][55] - 出货端：2026年3月，冰箱内销出货量同比下降5%，外销出货量同比下降3%；美的集团和海尔智家的内销份额同比提升 [56][60] - 洗衣机品类：2026年3月，洗衣机全渠道零售量同比增长1%，实现同比回正；零售均价同比下降3% [61] 投资建议与推荐标的 - 报告推荐四类标的： 1. 性价比优势突出的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 [4] 2. 综合实力领先，份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头：TCL电子、海信视像 [4] 3. 海内外高景气的清洁电器龙头：石头科技、科沃斯 [4] 4. 通过产品场景化延伸、国际化发力外拓成长边界的厨房电器龙头：苏泊尔、老板电器等 [4]