报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端铅精矿货源偏紧，原生铅加工费低位，靠副产品收益维持高开工；再生铅受废电瓶回收不畅拖累，产量偏低、供给弹性偏弱。铅锭进口窗口暂时关闭，沪伦比值高位反复，海外过剩铅锭仍有进口可能。需求端电动车及铅酸蓄电池涨价传导向好，需求韧性凸显，原料、进口及需求共振下，铅价短期具备上行动能 [11] 各目录总结 月度评估 - 4月铅价窄幅震荡，沪铅加权指数收涨0.97%至16635元/吨，总持仓减少0.89万手；伦铅3M合约收涨2.14%至1954美元/吨，持仓减少0.33万手。SMM1铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16575元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9775元/吨 [11] - 国内上期所铅锭期货库存5.55万吨，4月30日全国主要市场铅锭社会库存6.55万吨，较4月27日增加0.18万吨。内盘原生基差 -140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -75元/吨。海外LME铅锭库存26.64万吨，注销仓单0.36万吨。外盘cash - 3S合约基差 -3.58美元/吨，3 - 15价差 -112.9美元/吨。跨市结构剔汇后盘面沪伦比价1.254，铅锭进口盈亏93.31元/吨 [11] - 产业数据方面，原生端铅精矿港口库存2.2万吨，工厂库存44.6万吨，折30.18天，进口TC -135美元/干吨，国产TC300元/金属吨，原生开工率64.62%，原生锭厂库1.5万吨；再生端铅废库存9.15万吨，再生开工率32.00%，再生锭厂库1.99万吨；需求端铅蓄电池开工率65.50% [11] 原生供给 - 2026年3月铅精矿净进口10.79万实物吨，同比变动 -5.5%，环比变动 -15.8%，1 - 3月累计净进口35.96万实物吨，累计同比变动7.1%；3月银精矿净进口20.11万实物吨，同比变动55.6%，环比变动35.3%，1 - 3月累计净进口53.32万实物吨，累计同比变动15.4% [15] - 2026年3月中国铅精矿产量12.22万金属吨，同比变动 -6.7%，环比变动36.4%，1 - 3月共产33.87万金属吨，累计同比变动 -0.9%；3月含铅矿石净进口14.52万金属吨，同比变动20.8%，环比变动6.5%，1 - 3月累计净进口42.91万金属吨，累计同比变动11.1% [17] - 2026年3月中国铅精矿总供应26.74万金属吨，同比变动6.4%，环比变动18.3%，1 - 3月累计供应76.78万金属吨，累计同比变动5.4%；2026年2月海外铅矿产量23.33万吨，同比变动 -12.0%，环比变动 -4.3%，1 - 2月共产47.7万吨，累计同比变动 -6.9% [19] - 铅精矿港口库存2.2万吨，工厂库存44.6万吨，折30.18天，铅精矿TC止跌企稳，进口TC -135美元/干吨，国产TC300元/金属吨 [21][23] - 原生开工率64.62%，原生锭厂库1.5万吨。2026年3月中国原生铅产量32.92万吨，同比变动 -1.2%，环比变动16.0%，1 - 3月共产95.52万吨，累计同比变动6.0% [26] 再生供给 - 铅废库存9.15万吨，再生开工率32.00%，再生锭厂库1.99万吨。2026年4月中国再生铅产量31.34万吨，同比变动 -24.6%，环比变动12.7%，1 - 4月共产117.4万吨，累计同比变动 -14.1% [31][33] - 2026年3月铅锭净出口 -4.52万吨，同比变动529.4%，环比变动25.6%，1 - 3月累计净出口 -11.99万吨，累计同比变动536.4%；3月国内铅锭总供应65.24万吨，同比变动 -15.9%，环比变动21.4%，1 - 3月累计供应193.57万吨，累计同比变动3.4% [35] 需求分析 - 需求端铅蓄电池开工率65.50%。2026年3月国内铅锭表观需求70.81万吨，同比变动 -7.8%，环比变动49.3%，1 - 3月累计表观需求187.21万吨，累计同比变动1.7% [38] - 2026年3月铅蓄电池净出口数量1150.11万个，其他电池净出口806.57万个，启动电池净出口343.54万个，同比变动 -36.7%，环比变动 -19.5%，1 - 3月铅蓄电池净出口量总计4481.06万个，累计同比变动 -14.0% [41] - 2026年2月铅蓄电池成品厂库由23.5天下降至23天，经销商铅蓄电池库存天数由40.74天下滑至33.35天 [43] - 两轮车板块电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善 [48] - 汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持相对高位，为铅锭消费提供支撑 [50] - 基站板块通信技术发展使全国通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [53] 供需库存 - 2026年3月国内铅锭供需差为短缺 -5.57万吨，1 - 3月累计供需差为过剩5.13万吨；2025年2月海外精炼铅供需差为短缺 -5.67万吨，1 - 2月累计供需差为短缺 -11.96万吨 [61][63] 价格展望 - 国内上期所铅锭期货库存5.55万吨，4月30日全国主要市场铅锭社会库存6.55万吨，较4月27日增加0.18万吨。内盘原生基差 -140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -75元/吨 [68] - 海外LME铅锭库存26.64万吨，注销仓单0.36万吨。外盘cash - 3S合约基差 -3.58美元/吨，3 - 15价差 -112.9美元/吨 [70] - 跨市结构剔汇后盘面沪伦比价1.254，铅锭进口盈亏93.31元/吨 [73] - 伦铅投资基金席位净空减少，商业企业净空增加 [78]