报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球锌矿受矿山事故、极端天气扰动供应收紧，国内外锌精矿加工费均跌至较低水平；冶炼端靠副产品托底维持高开工，海内外检修及事故扰动带来锌锭供给收缩预期。国内终端需求旺季不及预期、整体偏弱，海外需求相对稳健。锌市呈现外去内累库存分化，沪伦比价走低，进口亏损、出口窗口临近开启。地缘影响弱化的背景下，中短期锌价运行中枢有望上移 [11] 各目录内容总结 月度评估 - 价格回顾：4月沪锌加权指数收涨0.49%至23665元/吨，总持仓增加1.23万手至17.94万手；伦锌3M合约收涨4.01%至3362.5美元/吨，持仓增加2.89至23.91万手。SMM0锌锭均价24070元/吨，上海基差 -35元/吨，天津基差 -115元/吨，广东基差 -55元/吨，沪粤价差20元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存10.11万吨，4月30日全国主要市场锌锭社会库存21.99万吨，较4月27日减少0.40万吨。内盘上海地区基差 -35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -55元/吨 [11] - 海外结构：LME锌锭库存9.48万吨，注销仓单1.04万吨。外盘cash - 3S合约基差 -16.31美元/吨，3 - 15价差68.95美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.049，锌锭进口盈亏为 -3416.24元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC850元/金属吨，进口TC指数 -39美元/干吨。锌精矿港口库存23.7万实物吨，工厂库存55.1万实物吨。镀锌结构件周度开工率61.21%，原料库存1.5万吨，成品库存34.4万吨。压铸锌合金周度开工率50.48%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌周度开工率59.07%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [11] 宏观分析 未提及核心分析内容，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2026年3月锌矿产量28.29万金属吨，同比变动 -0.7%，环比变动26.1%，1 - 3月共产锌矿80.15万金属吨，累计同比变动1.6% [25] - 锌矿净进口：2026年3月锌矿净进口54.56万干吨，同比变动52.1%，环比变动31.9%，1 - 3月累计净进口锌矿155.07万干吨，累计同比变动27.4% [25] - 锌矿总供应：2026年3月国内锌矿总供应52.84万金属吨，同比变动18.4%，环比变动28.7%，1 - 3月国内锌矿累计供应149.93万金属吨，累计同比变动12.2% [27] - 锌精矿库存：锌精矿港口库存23.7万实物吨，工厂库存55.1万实物吨 [11][27] - 锌精矿加工费：锌精矿国产TC850元/金属吨，进口TC指数 -39美元/干吨 [11][29] - 锌锭产量：2026年4月锌锭产量58.39万吨，同比变动5.1%，环比变动1.1%，1 - 4月共产锌锭222.69万吨，累计同比变动5.8% [33] - 锌锭净进口：2026年3月锌锭净进口1.20万吨，同比变动 -59.4%，环比变动537.7%，1 - 3月累计净进口锌锭3.88万吨，累计同比变动 -62.8% [33] - 锌锭总供应：2026年3月国内锌锭总供应58.98万吨，同比变动2.3%，环比变动16.4%，1 - 3月国内锌锭累计供应168.18万吨，累计同比变动1.7% [35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率61.21%，原料库存1.5万吨，成品库存34.4万吨。压铸锌合金周度开工率50.48%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌周度开工率59.07%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨 [11][39] - 锌锭表观需求：2025年3月国内锌锭表观需求62.23万吨，同比变动12.6%，环比变动76.0%，1 - 3月国内锌锭累计表观需求156.01万吨，累计同比基本持平 [41] 供需库存 - 中国锌锭工厂库存：展示了锌锭上游成品工厂库和下游原料库存相关图表 [45] - 锌锭总库存：展示了锌锭在途库存、保税区库存、国内社会库存、国内总库存相关图表 [47][49] - 中国锌锭月度平衡：2025年3月国内锌锭供需差为短缺 -3.25万吨，1 - 3月国内锌锭累计供需差为过剩12.18万吨 [52] - 海外锌锭月度平衡：展示了海外锌锭平衡及累计平衡相关图表 [54] 价格展望 - 中国锌基差价差：上期所锌锭期货库存10.11万吨，4月30日全国主要市场锌锭社会库存21.99万吨，较4月27日减少0.40万吨。内盘上海地区基差 -35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -55元/吨 [60] - 海外锌基差价差：LME锌锭库存9.48万吨，注销仓单1.04万吨。外盘cash - 3S合约基差 -16.31美元/吨，3 - 15价差68.95美元/吨 [63] - 锌内外价差：剔汇后盘面沪伦比价1.049，锌锭进口盈亏为 -3416.24元/吨 [66] - 盘面资金持仓：伦锌投资基金净多下行，商业企业净空基本持平 [69]