报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度经济增长韧性较强，供需和价格指标均有改善，结构上工业生产和出口是主要支撑，但信用增长偏弱，后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持 [13] - 资金面近期逆回购投放量偏低，资金利率下台阶，流动性整体依然宽松，配置需求入场推动利率下行由短端向长端传导，但资金面宽松空间边际收缩，短期债市节奏需关注资金面和通胀预期的影响，预计行情短期震荡 [13] - 债市中长期仍以逢低做多的思路为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 经济及政策：4月PMI虽有回落但好于季节性，供需两端多数数据处于景气区间，生产指数环比回升，出口订单连续3个月增长，新订单指数回落但仍在荣枯线上，经济回升动能持续性待察，需关注输入性通胀对企业利润的传导；美伊冲突边际缓和但不确定性强，油价高位压制美联储货币宽松预期 [11] - 经济数据：截至2026年4月末我国外汇储备规模34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅2.05%；4月央行通过公开市场国债买卖净投放资金400亿元；路透社报道美伊可能接近达成临时协议；2026年一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率3.06%，“五一”假期银联、网联支付交易笔数和金额较去年分别增长23.45%和2.74%；美联储威廉姆斯表示目前没必要加息，倾向宽松，长期展望会降息；4月上海二手房（含商业）累计网签量28742套，创近10年4月单月成交最高值 [11][12] - 流动性：本周央行进行535亿元7天期逆回购、3000亿元买断式逆回购操作，有4191亿元7天期逆回购、8000亿元买断式逆回购到期，净回笼8606亿元，DR007利率收于1.37% [13] - 利率：最新10Y国债收益率1.77%，周环比+1.41BP；30Y国债收益率2.24%，周环比+2.00BP；最新10Y美债收益率4.41%，周环比+2.00BP [13] - 基本面评估：多空评分方面基差-1、经济0、价格0、政策0、流动性1、贴水-1；近期经济数据显示内需待修复，外需受关税扰动承压，债市向下调整空间有限，资金面有望延续宽松，后续经济稳增长压力仍存，宽货币政策方向及资金密集型行业调整趋势难改，债市中长期逢低做多 [14] - 交易策略推荐：单边策略建议逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币+信用难以改善，首次提出时间2024.12.3 [15] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价及年化贴水走势、主力合约结算价及净基差走势，以及TS及TF、T及TL的持仓量情况 [18][22][25][28][31][34] 主要经济数据 国内经济 - GDP与PMI：2026年一季度GDP实际增速5.0%；3月制造业PMI录得50.4%，较前值上升1.8个百分点，服务业PMI较前值上升0.5个点，录得50.2% [39] - 制造业PMI细分项：4月生产指数环比上升0.1个百分点至51.5%，新订单环比下降1.0个点至50.6 [45] - 价格指数：3月CPI同比增长1.0%，前值1.3%；核心CPI同比上升1.1%，前值1.8%；PPI同比0.5%，前值-0.9%；2月CPI环比-0.7%，前值1.0%；核心CPI环比-0.7%，前值0.7%；PPI环比1.0%，前值0.4% [48] - 进出口：3月我国进出口数据分化，出口(美元计价)同比增长2.5%，前值21.8%，进口同比增长27.8%，前值19.8%；3月我国对美出口同比增速依然偏弱，对非美地区出口增速维持韧性 [51] - 工业与消费：3月工业增加同比增速为5.7%，前值6.3%；3月社会消费品零售总额当月同比增速1.7%，较前值2.8%下降0.9个点 [54] - 投资与房价：3月固定资产投资累计同比增速为1.7%，前值1.8%；房地产投资增速累计同比为-11.2%，前值-11.1%；基建投资增速累计同比8.9%，前值11.4%；制造业投资累计同比为4.1%，前值为3.1%；3月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.2%，前值-0.4%；同比-6.3%，前值-6.3% [57] - 房地产施工与销售：3月房屋新开工面积累计值10373万平，累计同比-20.3%，前值-23.1%；3月房屋新施工面积累计值541737万平，累计同比-11.7%，前值-11.7%；3月份竣工端数据累计同比回落19.26%，前值-27.88%；30大中城市新房销售数据近期回暖，地产改善持续性有待观察 [60][63] 国外经济 - 美国：一季度单季美国GDP现价折年数31856亿美元，实际同比增速2.66%，环比增长2.00%；3月CPI同比升3.3%，前值为2.4%，核心CPI同比升2.6%，前值升2.5%，环比升0.3%，前值升0.4%；3月耐用品订单金额3189亿美元，同比增长0.85%，前值7.57%；3月新增非农就业人数17.8万人，失业率4.3%，前值4.4%；4月ISM制造业PMI为52.7，前值52.7，4月ISM非制造业PMI为53.6，前值54.0 [66][69][72] - 欧盟：一季度欧盟GDP同比增长1.0%，环比增长0.1% [72] - 欧元区：3月CPI初值同比升2.5%，前值升1.9%，核心CPI初值同比升2.2%，前值升2.3%；4月制造业PMI为52.2，前值51.6，4月服务业PMI为47.6，前值50.2 [75] 流动性 - 货币与社融：3月M1增速5.1%，前值5.9%，M2增速8.5%，前值9.0%；3月社融增量5.23万亿元，去年同期5.89万亿元，新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元 [80] - 社融细分：3月社融细分项中政府债同比增速下降，实体部门融资偏稳；3月居民及企业部门的社融增速5.9%，前值6.1%，政府债增速15.9%，前值16.6% [83] - 央行操作：4月份MLF余额71000亿，MLF净回笼2000亿元；本周央行进行535亿元7天期逆回购、3000亿元买断式逆回购操作，有4191亿元7天期逆回购、8000亿元买断式逆回购到期，净回笼8606亿元，DR007利率收于1.37% [86] 利率及汇率 - 利率变化：展示了回购、国债到期收益率、美国国债收益率等不同利率类型的最新值、日变动、周变动和月变动情况 [89] - 利率走势：展示了国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率以及汇率（美元/RMB）的走势 [93][94][98][100]