报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆新作播种顺利，产量预期乐观，CBOT大豆等待新题材选择方向，进口大豆集中到港预期增强，粕类回归宽松现实，豆粕09合约震荡运行于2950 - 3060 [5] - 进口菜籽供应回升或对菜粕盘面带来压力，菜粕跟随蛋白粕市场波动，若下游水产饲料需求提振，可关注豆菜价差走弱机会，菜粕09合约重回底部震荡区间2300 - 2480 [46] 各部分总结 豆粕部分 国际情况 - 地缘冲突提振生物柴油需求，利好美国大豆压榨，但美豆出口销售低迷，面临南美大豆竞争，CBOT大豆在国内压榨需求强劲与出口销售疲软、南美供应压力间震荡 [5] - 美国大豆种植开局顺利，新作种植面积将增加，5月关注美豆种植状况、中美元首会晤潜在出口增量及5月USDA报告对新作大豆的预估 [5] - USDA4月供需报告未大幅改动全球大豆供需数据，美国2025/26年度大豆压榨上调3500万蒲，出口下调3500万蒲，期末库存维持3.5亿蒲不变，库存用量比8.21%与上月持平，高于上年，为2019/20年度以来次高值但低于10年均值；巴西2025/26年度大豆产量维持1.8亿吨，延续丰产预期 [7][8] - 截至5月3日，美国大豆种植进度达33%，高于一周前和五年均值，去年同期为28%；全美大豆出苗率约13%，高于去年同期及五年均值，厄尔尼诺现象暂未对美豆主产区天气带来不利影响 [11] - 3月美国大豆压榨量达2.2616亿蒲，创历史同期最高纪录，美国国内大豆需求从出口驱动转向国内压榨驱动，压榨利润和豆油需求成市场核心驱动因素 [15] - 巴西大豆收割基本结束，市场认为本年度丰产，出口集中上市来临，4月26日收获进度为92.1%，各港口大豆对华排船计划总量为761.53万吨，4月以来对中国已发船总量为1097.75万吨 [20] 国内情况 - 进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开，大豆到港量预计增加，油厂开机率和豆粕供应预计维持高位，前期盘面上涨刺激下游采购提货，盘面回落下游重回刚需采购，需求端支撑有限，豆粕库存预计重回累积 [5] - 2026年5月大豆预报到港量为1210万吨，较上月预报增加389.4万吨，较去年同期预报增加155万吨，同比变化14.69% [29] - 2026年4月全国油厂大豆压榨为692万吨，较上月减140.65万吨，减幅16.89%，较去年同期增153.07万吨，增幅28.40% [32] - 节前下游备货需求使成交量转好，但进口大豆集中到港预期升温致价格承压回落，养殖端亏损严重使饲料需求减弱，压制持续补库需求，截至4月24日，动态全样本油厂豆粕库存为51.08万吨，较上月减少16.6万吨，环比减幅24.53%，与去年同期相比增加43.6万吨，同比增幅582.89%，较三年均值高出15.28万吨；截至4月29日，国内饲料企业豆粕库存天数为8.45天，较上月末减少0.90天，降幅9.63%，较去年同期增加94.25% [35] - 豆粕09合约基差为 -107元/吨，上周同期为 -104元/吨；豆粕9 - 1合约价差为 -43元/吨，上周同期为 -39元/吨 [40] 菜粕部分 国际情况 - 美伊冲突主导原油及油脂油籽市场，上半月美伊达成临时停火协议，原油期货下挫拖累加拿大油菜籽及外部植物油市场，油菜籽价格走低；下半月中东战争不确定性推动能源市场走强，原油价格大涨带动植物油市场上行，月末菜籽期货主力合约收盘价756.3加元，环比涨68.6加元或9.98% [46][50] 国内情况 - 国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本高、榨利差，菜籽压榨厂开机率整体提升但仍在低位，供应逐步转向宽松，水产养殖启动，下游现货及远月成交有好转但增速慢，国内油厂菜籽、菜粕库存增加但仍维持低位 [46] - 2023年12月到港预计45.5万吨，4月主要油厂菜籽到港量约51万吨，第18周油厂菜籽库存22.9万吨 [53][55] - 第18周，菜籽压榨厂开机率13.33%，菜粕产量2.85万吨 [59] - 第18周，沿海压榨厂菜粕提货量3.32万吨，菜粕市场远月成交1000吨 [62] - 第18周，油厂菜粕库存0.34万吨，颗粒粕库存9.07万吨，消费量0.14万吨 [67] - 菜粕09合约基差为97元/吨，上周同期为89；菜粕9 - 1合约价差为48元/吨，上周同期为50 [71] 价差汇总 - 豆类油粕比为2.84，上周末同期为2.85；豆菜粕主力合约价差614元/吨，上周末同期为613元/吨 [75]