行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是对2026年4月金融数据进行前瞻性预测，认为当月新增信贷与社融整体将低于预期或同比少增，但部分银行受益于息差改善、固定资产投资支持及资产质量拐点，存在结构性投资机会 [4][7][25][28] 根据目录“1 预计4月新增信贷整体低于预期”总结 - 总量预测：预计4月新增人民币贷款（信贷口径）约500-1000亿元，同比少增；预计新增实体人民币贷款（社融口径）约0-500亿元 [4][14] - 经济景气度：4月官方制造业PMI微幅下行至50.30%，连续第二个月位于扩张区间，其中新订单指数下降1.0个百分点至50.60%，新出口订单指数上升1.2个百分点至50.30% [14] - 企业结构改善：4月大、中、小型企业PMI分别录得50.20%、50.50%、50.10%，中小型企业PMI读数明显修复，其中中型企业上行1.5个百分点，小型企业上行0.8个百分点 [14] - 票据市场信号：4月末票据利率快速下行，1个月、6个月票据利率分别收于0.50%和0.72%，显著低于近两年同期水平，显示存在明显的“冲票据”行为，信贷投放存在压力 [16][17] 根据目录“1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑”总结 - 对公贷款：预计4月对公贷款投放强度同比偏弱，但仍是当月信贷投放的主要支撑 [5][20] - 居民短期贷款：由于居民收入与就业预期暂未出现实质性改善，预计居民短期贷款整体继续承压 [5][22] - 居民中长期贷款：预计边际小幅改善，主要受地产销售推动。2026年4月，全国重点50城新建商品住宅成交面积环比下降7%、同比减少2%；重点20城二手房成交面积环比微跌1%、同比增长17% [5][22] - 汽车消费：4月乘用车终端销量预计为142万辆，环比回落13.8%，符合季节性规律 [5][22] 根据目录“2 预计4月新增社融约1.14万亿元”总结 - 总量预测：预计4月新增社会融资规模约1.14万亿元，同比少增约200亿元 [6][23] - 分项构成： - 预计社融口径新增人民币贷款约0-500亿元，同比小幅少增 [6][23] - 预计未贴现票据减少约2500亿元 [6][23] - 政府债券和企业债券合计净融资约13100亿元，其中国债净融资约5400亿元，地方债净融资约3600亿元，信用债净融资约4100亿元 [6][23] - IPO和再融资合计约700亿元 [6][23] - 信托贷款、委托贷款和外币贷款合计约-200亿元 [6][23] 根据目录“3 投资建议”总结 - 投资逻辑：部分银行受益于定期存款大量到期重定价，息差改善较为明显；同时，受益于新型政策性金融工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域城农商行规模增速维持高位 [7][25] - 具体方向： - 关注存款到期量大、息差有望持续超预期改善的银行：重庆银行、招商银行 [7][28] - 关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等 [7][28] - 关注资产质量持续改善、业绩迎来拐点的银行：建设银行、平安银行 [7][28]