核心观点 - 票息策略与久期策略并非对立关系 久期策略或可视为票息策略的一种延伸 [1] - 当前债券市场呈现低收益 低风险的新生态格局 适宜采取交易思维应对行情 重点把握波段交易机会 [1] 久期策略与票息策略的辩证关系 - 近期10年期国债收益率在突破1.80%后 在1.75%点位附近面临阻碍 五一假期前两度下探至该点位下方但未能站稳 [2][14] - 自4月9日至4月22日 10年期国债收益率从阶段性高点下行至1.74% 期间下行幅度达8个基点 投资者有内在止盈动力 [2][14] - 久期与票息策略存在内在转化关系 年初权益市场上涨压制债市情绪引致票息策略升温 投资者买入短债推动短端收益率下行和曲线走陡 [3][16] - 当短债收益率下行导致市场拥挤度提高、信用利差极限压降时 长短债期限利差被动走阔 长端安全垫增厚 久期策略开始升温并引致长端收益率下行和曲线走平 [3][16] - 4月中旬长债收益率下行呈现“被动”上涨特征 主因是短端拥挤度过高和信用利差压无可压 投资者被动拉长久期 这与基于坚定看好的主动买入有本质区别 [4][19] - 当前债券相比于权益或商品 仍是一种弱势资产 [4][19] 债市低收益低风险的新生态格局 - 当前债券整体处在弱势资产地位 10年期国债收益率在1.70%-1.75%之间面临较大阻力 2025年创下的1.60%阶段性低点更难企及 潜在收益空间有限 [5][20] - 投资者对确定性票息的诉求是塑造新格局的核心支撑 票息策略与久期策略的相互转化关系若底层逻辑不动摇 或可对债市产生兜底效果 使风险相对可控 [5][22] - 支撑当前格局的因素包括：流动性相对充裕的环境未发生实质性改变 “钱多”带来的客观配置需求仍存 [5][23] - 国内适度宽松的货币政策仍在延续 4月政治局会议明确要保持流动性充裕 货币政策尚未出现转向迹象 [5][7][23] - 债市交易结构相对健康 本轮行情由短及长 当前30年-10年国债利差处于2020年以来约56.2%的中位水平 未呈现过度看涨氛围 有助于避免极端行情 使整体风险更可控 [7][23] - 在低收益低风险格局下 债券投资核心在于把握波段交易机会 调整时敢于买入 上涨时灵活卖出 更适宜采取交易思维 [7][24] 近期市场表现与数据 - 过去一周（2026年5月6日至8日）10年期国债收益率冲高回落后窄幅震荡 5月8日收盘 10年期国债活跃券收报1.7560% 30年期国债活跃券收报2.2440% [13] - 2026年以来10年期与1年期国债利差呈波浪变化态势 [21] - 图表数据显示了国债利率曲线、到期收益率、同业存单收益率、国开-国债利差、国债期货价格及利率互换收益率等市场指标 [27][28][29][30][31][32][33][34][36][37] - 高频实体数据跟踪了物价（农产品指数、原油、蔬菜水果肉类价格）、工业（工业品指数、玻璃焦煤价格、高炉及沥青开工率）、投资地产（土地成交、商品房成交、二手房挂牌价、房屋竣工）以及出行消费（地铁客运量、电影票房、乘用车零售、航班数量）等方面的情况 [38][39][40][41][42][43][44][46][47][48][49][50][51][52][54][55][56][57][58][60][61][62][64][65]