报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [12] 报告核心观点 - 建材行业整体呈现结构性景气，电子布与非洲建材是两大最亮眼的细分领域，而消费建材表现平稳，水泥与玻璃则显著承压 [2][6][19] - 2025年行业收入同比下滑3.2%，但毛利率同比上升1.4个百分点，归属净利润同比下滑24.8%；2026年第一季度行业收入同比微降0.1%，毛利率同比上升1.4个百分点，归属净利润同比增长8.7% [2][6] - 行业内部表现分化剧烈：电子布受益于AI算力爆发迎来超级周期，非洲建材受益于出海逻辑和当地高景气，业绩高速增长；而传统的水泥和玻璃板块则因需求疲软和成本压力持续承压 [7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 行业整体综述 - 2025年建材行业收入同比下滑3.2%，毛利率同比上升1.4个百分点至21.7%，费用率同比上升0.2个百分点至14.3%，归属净利率同比下降0.8个百分点至2.8%，对应归属净利润同比下滑24.8% [19][20] - 2026年第一季度建材行业收入同比微降0.1%，毛利率同比上升1.4个百分点至21.0%，费用率同比上升0.4个百分点至15.9%，归属净利率同比上升0.3个百分点至3.2%，对应归属净利润同比增长8.7% [19][21] - 从长周期看，2025年行业多项指标处于历史较低区间，但已出现触底信号，收入降幅收窄，盈利能力小幅回升 [31] 玻纤&电子布 - 业绩表现：该板块是增长引擎。2025年收入同比增长22.4%，归属净利润同比大幅增长85.2%；2026年第一季度收入同比增长21.5%，归属净利润同比增长79.7% [20][21][37] - 核心驱动：电子布价格在2025年筑底后于第四季度大幅上行，叠加部分企业AI特种布放量。2026年第一季度板块归属净利润同比增速高达80% [7] - 行业展望：电子布正迎来“超级周期”，价格有望继续上涨。需求端受益于AI算力的爆发式增长；供给端受限于织布机等设备瓶颈，产能扩张滞后，涨价弹性和持续性有望超预期 [7][41] - AI特种布：Low-Dk电子布和Low CTE电子布是AI服务器和先进封装的关键材料，需求增长迅猛。预计2025-2027年，Low-Dk电子布总需求将从1.0亿米增长至4.0亿米，Low CTE电子布需求将从700万米增长至3500万米 [44][47] - 代表公司：宏和科技2025年特种电子布收入占比达16%，毛利率高达61.3%；中材科技特种纤维布已成为新的利润增长点 [45] 非洲建材 - 业绩表现：该板块景气加速上行。2025年收入同比增长12.6%，归属净利润同比增长21.6%；2026年第一季度收入同比大幅增长24.8%，归属净利润同比暴增109.5% [20][21][50] - 核心逻辑：建材出海难度大、时间晚，当前市占率低；水泥、瓷砖为重资产短腿行业，卡位优势明显，易形成较优竞争格局 [8] - 代表公司： - 华新建材：2025年非洲业务量价齐升，尼日利亚项目并表；2026年第一季度尼日利亚提价加速增长，归属净利润同比增长169.4% [8][52][53] - 科达制造：2025年海外建材量价齐升；2026年第一季度受益于印度瓷砖进口受阻而进一步提价，归属净利润同比增长69% [8][52][57] 消费建材 - 业绩表现：整体承压但出现边际改善。2025年收入同比下滑5.3%，归属净利润同比下滑30.1%；2026年第一季度收入同比增长6.3%，归属净利润同比增长28.0% [20][21][61] - 行业状况：地产新开工、竣工仍处于下行通道，需求延续弱势。但板块收入降幅在2025年有所收窄，2026年第一季度转正，部分龙头公司凭借市占率提升出现经营拐点 [9][64] - 竞争格局：优质龙头企业如三棵树、悍高集团、兔宝宝、东方雨虹等展现出较强竞争力。2026年3月部分企业发布提价函，防水、涂料等行业盈利能力筑底信号明确 [9][64] - 成本与盈利：2026年第一季度板块毛利率同比修复1.2个百分点，但后续原材料价格大幅上涨成为毛利率改善能否延续的市场担忧点 [9][70] 传统建材（水泥与玻璃） - 水泥： - 需求持续承压，2025年和2026年第一季度国内水泥产量持续下滑。成本端煤炭价格反弹挤压盈利，2026年第一季度业绩普遍下滑，但底部特征已十分明显 [10] - 2025年水泥板块收入同比下滑9.0%，归属净利润同比大幅下滑51.5%；2026年第一季度收入同比下滑9.3%，归属净利润同比下滑13.3% [20][21] - 玻璃： - 浮法玻璃景气持续低迷，行业亏损但龙头仍能小幅盈利，当前供给已明显回落。光伏玻璃在短暂反弹后价格再次下跌，短期过剩现状较难改变。药用玻璃需求承压，龙头业绩下滑 [10] - 2025年玻璃板块收入同比下滑14.7%，归属净利润同比大幅下滑92.6%；2026年第一季度收入同比下滑9.2%，归属净利润同比下滑178.6% [20][21] - 展望中提到，TGV玻璃产业趋势强化，有望受益于AI需求放量 [10] 新材料 - 业绩表现：板块整体平稳修复。2026年第一季度收入同比增长5.9%，毛利率同比下降0.3个百分点，归属净利润同比下滑5.5% [11] - 内部结构：企业景气分化，碳纤维企业与新能源链企业表现相对较好，保温链有所承压 [11]