投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [5][9] 核心观点 - 华泰证券2026年第一季度业绩符合预期，营收和净利润大幅增长，投资收益表现亮眼，但所得税率上升略微影响了净利润增速 [5] - 看好公司2026年国际业务的增长潜力以及AI战略对全业务链条的赋能作用 [8][9] 财务与业务表现 - 整体业绩：2026年第一季度，公司实现营业收入104.22亿元，同比增长41%；归母净利润48.00亿元，同比增长32%；加权平均ROE为2.61%，同比提升0.51个百分点 [5] - 经纪业务：收入29.13亿元，同比增长51%，占总营收28%，主要受益于市场交投活跃，同期A股日均交易额同比增长约77% [5] - 投行业务：收入8.61亿元，同比增长59%，占总营收8%；其中港股IPO承销金额达130.53亿港元，同比大增322%，行业排名第二 [5][6] - 投资业务：（投资收益+公允价值变动损益）为52.31亿元，同比增长49%，占总营收50%；期末交易性金融资产规模达4438亿元，较年初增长17%；测算年化金融工具投资收益率为4.26%，同比提升0.76个百分点 [5][6] - 资管与利息收入：资管业务手续费净收入4.80亿元，同比增长13%；利息净收入10.71亿元，同比增长11% [7] - 成本与税收：管理费用率同比下降1.21个百分点至41.41%，但所得税率同比上升6.1个百分点至18.05%，略微影响净利润增速 [7] - 股东变动：第一季度末，中国证券金融股份有限公司持股数量较2025年末减少0.18亿股至1.35亿股，持股比例环比下降0.19个百分点至1.50% [7] 未来展望与盈利预测 - 国际业务：2025年国际业务收入59亿元，剔除一次性损益影响后同比增长23.82%，占总营收16.5%；公司已完成100亿港元H股可转债发行，将支持境外子公司发展，看好其FICC做市、股权衍生品和财富管理业务 [9] - AI战略：公司坚定推进AI战略与科技赋能，2025年管理费用率同比下降7.2个百分点至44.8%；已推出AI原生投资工具“AI涨乐”，未来有望在投研、投行、交易等场景持续突破，形成增长新优势 [9] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为197亿元、223亿元、256亿元，同比增速分别为20.2%、13.3%、14.6%；对应营业收入分别为446亿元、497亿元、562亿元 [9][10] - 估值：当前股价对应的2026-2028年预测市净率（PB）分别为0.78倍、0.70倍、0.65倍 [9]