核心观点 报告核心观点认为，A股短期可能延续震荡偏强的趋势，行情未完，科技成长和周期行业在5-6月可能继续占优，同时部分蓝筹行业可能出现阶段性补涨[1][4][15] 一、短期科技成长可能持续偏强 （一）历史复盘：盈利上行时强产业趋势行业5-6月可能恒强 - 复盘2012年以来6次（2014、2016、2017、2020、2022、2023年）工业企业利润增速在5-6月上行的历史，发现仅有2次低位行业在6月出现补涨，而有6次占优行业在5-6月表现持续偏强[4] - 5-6月表现恒强的行业多受政策支持和产业趋势向上驱动，例如2014年军工、2016年电子与计算机、2022年汽车和电力设备[4] - 情绪和估值较低的蓝筹行业在5-6月可能出现补涨，历史上6次上行年份中有5次在5月或6月下半月出现补涨，如钢铁、交通运输、煤炭、银行等[4] - 补涨行业的估值历史分位数多在10%-60%之间，成交额占比历史分位数多在5%-50%之间，换手率历史分位数多在20%-40%之间，且一季报业绩对补涨影响较小[4][13] （二）当前展望：5-6月科技成长和周期行业可能继续占优 - 政策支持和产业趋势向上的科技成长和部分周期行业在5-6月可能继续占优[15] - AI产业趋势大概率持续上行，景气度最高的可能是AI硬件，同时国产算力、机器人、AI应用等景气度短期也可能不断上行[15] - AI需求驱动数据中心供电，美伊冲突导致全球能源成本上升，燃气轮机、锂电、储能等相关行业短期景气度可能持续较高[15] - 美伊冲突导致有色金属、化工等相关商品价格上涨，相关周期行业景气度短期也可能继续上行[15] - 4月政治局会议强调发展先进制造业、人工智能，近期政策如《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》、科技创新再贷款范围扩展至人工智能等14个领域，均显示对科技成长和周期的支持[15] - 非银金融、食品饮料等部分蓝筹行业可能出现阶段性补涨[15] - 4月7日以来，电子、通信、军工等科技成长行业领涨，涨幅分别为34.3%、26.8%、18.2%，而食品饮料、银行、医药等蓝筹行业领跌，跌幅分别为2.3%、1.3%、0.4%[15] - 蓝筹行业当前估值和情绪较低，非银金融、美容护理、食品饮料、社会服务估值历史分位数分别为2.6%、27.4%、33.1%、36.3%，美容护理、银行、农林牧渔、医药生物、交通运输成交额占比历史分位数分别为0.0%、0.1%、1.1%、2.3%、3.3%[15] - 部分蓝筹行业短期基本面可能边际改善，如券商受益于A股成交额维持偏高水平，消费行业受益于经济回升和消费旺季刺激[15] 二、周度策略：A股短期可能延续震荡偏强的趋势 （一）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势 - 短期出口可能维持较高增速，中国出口集装箱运价指数从2月27日低点1044.57回升至1269.64，上海出口集装箱运价指数从2月低点1251.46大幅回升至1911.40，美国4月制造业PMI维持52.7的高水平[23] - 短期投资和消费增速也可能上升，三线城市商品房成交面积同比回升至31.86%（前值9.44%），螺纹钢、电炉开工率近期持续回升[23] - “五一”假期全社会跨区域人员流动总量为15.2亿人次，日均3.0亿人次，同比增长3.49%，假期消费相关行业销售收入同比增长14.3%[23] - 短期企业盈利增速可能继续上升，1-3月工业企业利润累计同比增速由1-2月的15.2%回升至15.5%，A股2026年一季报盈利同比增速为6.89%，较2025年年报的1.96%继续回升[23] （二）短期流动性可能继续维持宽松 - 短期宏观流动性可能维持宽松，美国4月ISM服务业PMI由54.0降至53.6，新订单指数由60.6大幅回落至53.5，显示需求边际降温[30] - 美伊短期可能达成协议导致原油价格回落，美联储后续降息预期可能上升，美元指数低位回落，人民币汇率震荡偏强[30] - 短期股市资金流入可能继续上升，历史经验显示“五一”假期后两周内外资净流入概率较大（2015年以来11年中外资净流入8次，融资净流入8次）[30][34] （三）短期风险偏好仍可能偏强 - 短期外部风险可能缓和，美伊谈判可能获得实质性推进，特朗普可能于5月中旬访华，中美关系短期可能进一步改善[36] - 短期国内政策依然可能偏积极，如对非洲建交国实施零关税政策、《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例》施行等[36] 三、行业配置：短期科技成长和部分周期行业仍可能是配置主线 （一）当前行业性价比筛选 - 成长一级行业中，医药生物、汽车、传媒成交额占比历史分位数较低，分别为2.3%、10.0%、30.8%[38][39] - 成长二级行业中，中药、乘用车、汽车服务成交额占比历史分位数较低，分别为0.3%、0.4%、0.7%[40] - 价值一级行业中，非银金融、食品饮料估值历史分位数较低，分别为0.4%（PE 10.5倍）、19.4%（PE 23.3倍）[40][41] - 价值二级行业中，保险、证券、白色家电估值历史分位数较低，分别为1.5%（PE 7.4倍）、7.9%（PE 15.0倍）、11.7%（PE 11.3倍）[43][44] （二）短期配置建议 - 建议逢低配置政策和产业趋势向上的行业：电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、有色金属、化工、创新药[46] - 半导体销售金额环比上涨12.68%，同比上涨74.77%[46] - 全国电影票房收入（截至5月3日）较上一周上涨267.95%[46] - 建议逢低配置券商、消费等基本面可能改善和补涨的行业[50] - 3月书报杂志类零售额同比上涨3.57%，较12月上涨16.61%[50]