核心观点 - 报告认为A股市场增量资金正循环的条件已经具备，赚钱效应的累积正在发生质变，有望启动第二阶段上涨行情 [2] - 小盘股相对全A两非的营收和利润增速持续改善，小企业长大速度上行，为短期科技成长扩散行情提供了基本面支撑 [2][5] - 结构上建议继续坚守主线资产，并关注扩散行情及新增景气方向的投资机会 [2][17] 一、基本面趋势：小盘股业绩改善与成长扩散支撑 - 2026年一季报显示，小盘股相对全A两非的营收和利润增速均延续了上行波段 [2][5] - 小企业长大速度（各行业收入排名后40%公司的营收占比边际变化）持续上行，这是小盘股占优最直接的基本面同步指标 [2][5][9] - 这一趋势与新经济产业趋势深化、AI通胀覆盖面扩散以及2025年以来创投一级市场融资规模触底回升的趋势相匹配 [2][5] - 因此，短期科技成长扩散行情有较好的基本面基础，行情演绎的胜率并不低 [2][5] 二、资金面分析：赚钱效应质变与增量资金正循环 - 将增量资金区分为“先进来的钱”和“后进来的钱”，本轮先进来的钱主要是ETF、配置类资金、固收+、量化 [2][10] - 后进来的钱主要基于赚钱效应累积，形成增量资金流入正循环 [2][10] - 基于历史规律，上一轮发行高峰的公募产品净值上行至1.1-1.2之间时，新一轮规模扩张启动；净值超过1.2后规模扩张可能加速 [2][10] - 在本周结构性行情演绎后，公募净值已站上1.3，表明赚钱效应累积已发生质变 [2][10][12] - 行业ETF重回强动量，科技赛道主动产品率先规模扩张，有望打开向上赔率空间 [2][10][13] - 报告认为，基于新经济景气验证的行情，基准演绎模式是股价上台阶后进入高位震荡，但这可能只是行情的下限 [2][11] - 行情的上限在于增量资金流入打开向上赔率空间，第二阶段上涨行情可能正始于足下，因此短期不建议做偏左侧的止盈 [2][11][14] 三、市场结构与行业配置 - 结构选择不变，继续在主线方向上寻找投资机会，建议继续看好光通信、储能、存储、燃机的主线机会 [2][17] - 短期赚钱效应扩散行情演绎条件有利，可关注商业航天和人形机器人等科技低位赛道的修复机会 [2][17] - 下阶段挖掘新增景气拐点方向，重点从美伊冲突后全球产业调整的受益方向中寻找，关注新能源、新能源汽车和出口/出海链的Alpha方向 [2][17] - 赚钱效应扩散指标显示，多个行业（如电子、科创板、通信、机械设备等）呈现“继续扩散”状态 [21] - 重点ETF跟踪数据显示，部分科技及成长主题ETF近期份额变化和涨跌幅表现活跃 [23]