行业投资评级 - 投资评级为 看好，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注地产政策继续推进，并看好电子布景气涨价 [1][3] - 报告认为应把握 存量链、非洲链、AI链 三条投资主线 [2][6] 行业基本面总结 - 水泥：四月底受雨水天气影响，市场需求减弱，水泥企业出货率约 44%，环比小幅下降 0.3 个百分点，同比下降 5.5 个百分点 [4]。价格方面，部分地区前期推涨执行不力，价格已回落至涨前水平，预计短期内将维持低位震荡 [4]。本周全国水泥均价为 330.65 元/吨，环比下降 3.06 元/吨，同比下降 61.29 元/吨 [25]。全国水泥库存为 65.51%，环比上升 0.35 个百分点 [25]。全国水泥出货率为 43.84%，环比下降 0.34 个百分点 [33]。全国水泥煤炭价格差为 232.63 元/吨，环比下降 2.15 元/吨 [34] - 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱 [4]。供应端，周内华北一条产线点火，全国浮法玻璃生产线共计 264 条，在产 203 条，日熔量共计 147,085 吨，周内产线新点火 1 条，环比日熔量增加 1,800 吨 [4]。本周重点监测省份生产企业库存总量 6,829 万重量箱，环比减少 64 万重量箱，降幅 0.93%，库存天数 37.90 天，环比减少 0.33 天 [36]。本周重点监测省份产量 1,155.31 万重量箱，销量 1,219.31 万重量箱，产销率 105.54% [38]。本周全国玻璃均价为 64.25 元/重箱，环比下降 0.36 元/重箱 [39] - 玻纤与电子布：粗纱市场报价延续稳定，头部厂家产销水平高 [5]。电子纱市场整体供需紧俏，部分厂价格提涨计划明确，预计节后价格大概率延续明显上涨趋势 [5][45] 地产政策与消费建材 - 自4月28日中央政治局会议后，多个一二线城市密集出台稳楼市新政，包括深圳、广州、天津、武汉、苏州等地 [3][19]。政策涉及定向松绑购房限制、提高公积金贷款额度、推出“卖旧买新”专项补贴、加大住房信贷支持等 [3][19] - 消费建材板块在2026年第一季度需求偏弱背景下，收入已转正，主要源于龙头公司市占率提升出现经营拐点（如防水），且3月提价函放大了这一趋势 [3]。第一季度板块毛利率同比修复，防水、涂料等行业盈利能力筑底信号明确 [3]。消费建材龙头有望共振需求拐点，关注三棵树、悍高集团、兔宝宝、东方雨虹等公司 [3] 三条投资主线 - 存量链：随着存量需求登场，住宅翻新需求占比当前约 50%，预计 2030 年后能达到近 70% [6]。该变化驱动行业需求回到历史前高水平，并优化下游需求结构，使建材的消费品特征日趋显著 [6]。推荐商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [6] - 非洲链：非洲市场拥有人口和城镇化红利，并阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [6]。重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长 [6] - AI链：看好普通电子布和AI电子布的共振提价，Low-Dk向高阶升级趋势明确，Low CTE供给稀缺，国产替代机会较大 [6]。重点推荐中国巨石（受益普通布涨价，并可关注其在AI领域的进展），以及Low-Dk二代布进展快的国际复材、品类最全估值低的稀缺龙头中材科技 [6]