报告投资评级 - 对食品饮料行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 板块季报披露完毕，白酒报表压力释放，2026年第一季度表现好于2025年第四季度，呈现分化复苏态势；大众食品彰显韧性，头部企业业绩普遍超预期 [5][9] - 维持看好食品饮料板块2026年投资机会的观点，核心方向是具有顺周期属性的白酒和餐饮供应链，核心观察指标是CPI [5][9] - 白酒板块方面，认为茅台价格一季度已筑底，行业迎来本轮周期拐点，春节后茅台批价保持坚挺并直接提价，行业未来趋势是缩量集中和强分化，优质白酒公司已处于战略配置期，若基本面如期修复，预计2026年底至2027年将迎来估值与业绩的双击 [5][9] - 大众食品板块已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，具备顺周期属性、估值低位且中长期成长空间的公司将迎来修复 [5][12] 根据目录分别总结 1. 食品饮料本周观点 - 板块市场表现回顾：上周（报告期）食品饮料板块下跌1.14%，跑输上证综指2.78个百分点，在申万31个子行业中排名第28位，其中白酒子板块下跌1.53% [8] - 高端酒价格与成本更新： - 截至2026年5月9日，茅台散瓶批价1630元，整箱批价1665元，周环比均持平；五粮液批价约790元，国窖1573批价约830元 [10][13] - 截至2026年5月1日，主产区生鲜乳平均价3.02元/公斤，同比下降1.9%；截至4月30日，仔猪价格23.11元/公斤，同比下降41.52%，猪肉价格20.12元/公斤，同比下降22.67% [13] - 板块估值水平：截至2026年5月8日，食品饮料板块2026年动态市盈率（PE）为19.73倍，溢价率12%；白酒板块动态PE为18.28倍，溢价率4% [13] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 相对表现：本周（报告期），食品饮料行业整体跑输申万A股指数4.24个百分点，所有子行业均跑输基准，其中白酒板块跑输4.63个百分点，饮料乳品板块相对抗跌，跑输2.60个百分点 [24] - 历史超额收益：根据季度数据，食品饮料板块在2026年第二季度（截至5月8日）相对于申万A指的超额收益为-14.3%，白酒板块为-17.5% [26] 3. 行业事项提示 - 公司会议安排：列出了下周（2026年5月11日至15日）即将召开股东大会的食品饮料行业公司名单，包括海天味业、佳禾食品、紫燕食品等 [35][36] 4. 估值表 - 重点公司盈利预测与评级：报告列出了食品饮料板块重点公司的盈利预测、估值及投资评级 [38][40] - 白酒：重点推荐贵州茅台（2026年预测PE 20倍）、泸州老窖（13倍）、山西汾酒（14倍）、迎驾贡酒（15倍）、今世缘（13倍），关注金徽酒 [38] - 大众品：重点推荐安井食品（18倍）、海天味业(H股)（29倍）、伊利股份（14倍）、优然牧业（10倍）、现代牧业（12倍）、新乳业（18倍）、盐津铺子（19倍），关注天味食品、三元股份、双汇发展、东鹏饮料 [38][40] 白酒板块详细分析 - 积极因素积累：尽管年初以来股价回落，但积极因素正在积累，包括：1）高端酒量价表现超年初预期，茅台批价稳定在1600元以上，春节动销超预期；2）2025年第四季度和2026年第一季度报表压力充分释放；3）从6月开始同比基数走低，预计第二季度起报表同比将逐季改善；4）2025年年报显示白酒公司分红率提升，增持和回购力度加大 [10] - 2026年第一季度财务数据： - 板块实现营业收入1287.88亿元，同比增长0.08%；净利润519.09亿元，同比下降1.41% [10] - 合并2025年第四季度和2026年第一季度看，营业收入1981.91亿元，同比下降12.94%；净利润712.18亿元，同比下降19.11%，利润降幅大于收入降幅 [10] - 经营性现金流净额389.13亿元，同比下降33.44%；销售商品、提供劳务收到的现金1219.27亿元，同比下降18.82% [10] - 财报核心观察：1）上市公司2025年报表大幅释放压力，2026年第一季度表现环比2025年第四季度改善；2）企业表现分化，贵州茅台、迎驾贡酒等2026年第一季度实现小幅增长，而泸州老窖、古井贡酒等出现两位数下滑，但降幅较2025年第四季度收窄；3）白酒公司2025年年度分红率普遍提升，叠加估值回落，大部分公司股息率提升至4%以上 [10] 大众品板块详细分析 - 结构性改善与投资主线：2026年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品、速冻食品，推荐安井食品、海天味业(H股)，关注天味食品；乳业方面，供需格局有望优化，推荐伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业，关注三元股份 [12] - 业绩韧性原因：结合2026年第一季度和2025年年报，大众食品头部企业经营超预期的主要原因包括：1）需求筑底，竞争缓和，例如速冻米面和乳制品自2025年下半年开始环比改善；2）成本红利，多数公司核心原料（如猪肉、原奶、小龙虾、魔芋）价格走低；3）头部企业展现优秀经营能力，通过内生外延获取份额；4）在存量市场中抓住结构性机会，积极拥抱渠道变化和新品类增长（如低温奶、调味汁） [12]