投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 收费类与资金类业务共同推动中金公司2026年第一季度业绩实现高速增长 [1] - 长期看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等领域建立竞争优势 [1][9] - 公司正筹划换股吸并信达证券和东兴证券，若获批落地，资本金与下沉渠道的补齐将与高端服务能力形成强互补，有望通过客需业务和财富管理业务实现净资产收益率稳步抬升 [1][9] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入88.25亿元，同比增长54.26% [5][9] - 实现归母净利润35.77亿元，同比增长75.19% [5][9] - 加权平均净资产收益率为3.35%，同比提升1.38个百分点 [5][9] - 剔除客户资金后的杠杆率为5.16倍，同比提升7.1% [9] 各业务条线表现 - 经纪业务：收入20.1亿元，同比增长54.5% [9] - 投行业务：收入15.4亿元，同比增长283.1% [9] - 资产管理业务：收入4.0亿元，同比增长28.9% [9] - 自营业务：收入42.0亿元，同比增长23.3% [9] 具体业务分析 - 经纪业务：2026年第一季度市场股基日均成交额同比增长79%，公司经纪业务收入增速（54.5%）低于市场增速，预计市场份额及佣金费率有所下降；经测算，公司融资份额为2.58%，同比提升0.21个百分点 [9] - 股权承销业务：2026年第一季度A股IPO承销规模61.73亿元，同比增长431%，市场份额23.9%（行业排名第一），同比提升16.80个百分点；再融资承销规模109.15亿元，同比增长218%，市场份额4.5%（行业排名第五），同比提升2.12个百分点 [9] - 债券承销业务：承销规模2，812.73亿元，同比下降5%，市场份额7.9%（行业排名第五），同比下降1.42个百分点 [9] - 自营投资业务：2026年第一季度末金融资产规模为4，544亿元，较年初增长6.5%；经测算，金融资产投资收益率为5.5%，同比提升0.69个百分点 [9] - 国际化与跨境业务： - 股票业务：QFII客户市占率连续22年排名市场首位，互联互通交易份额在中资券商中持续领先 [9] - 固收业务：跨境业务保持领先，投资规模稳步提升 [9] 财务预测 - 预计2026年归母净利润为153.48亿元，2027年为167.98亿元 [9] - 对应H股2026年预测市盈率为5.75倍，2027年为5.25倍 [9] - 对应H股2026年预测市净率为0.64倍，2027年为0.57倍 [9]