报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供强需弱格局明确，期现货偏弱运行，市场观望情绪浓厚；菜粕现货受低库存支撑，期货受供应宽松预期影响震荡运行 [3] - 豆油期货震荡偏弱运行，多空交织，受外盘与原油联动影响明显；马棕与连棕呈震荡调整走势，多空因素交织，等待数据指引；菜籽油期货震荡偏弱运行，供需宽松预期主导市场走势 [35] 各品种分析 豆粕 - 供应端：进口大豆集中到港，油厂开机率65%-70%，豆粕产出增加；巴西大豆丰产，全球大豆供应宽松，远期原料供给充足 [3] - 需求端：生猪养殖持续亏损，饲料需求疲软，仅维持刚需采购；禽料需求平稳，水产养殖启动缓慢，整体需求无明显增量 [3] - 政策影响：中美大豆贸易稳定，进口渠道畅通，供给保障充分；国内油料保供稳价，无新增收储、抛储等调控政策 [3] 菜粕 - 供应端：加拿大菜籽进口恢复，原料到港增加，油厂压榨逐步回升；全球菜籽丰产，远期菜粕供应预期宽松，短期仍偏紧 [3] - 需求端：水产养殖启动不及预期，投料有限，菜粕需求偏弱；畜禽料需求平稳，饲企按需采购，无大规模补库意愿 [3] - 政策影响：加拿大菜籽反倾销税降至5.9%，进口成本下降，通关顺畅；国内暂无新增菜籽、菜粕产业及贸易调控政策 [3] 豆油 - 供应端：国内进口大豆集中到港，油厂开机充足，豆油供给充裕；全球大豆供应宽松，美豆播种顺利，原料供给有保障 [35] - 需求端：国内油脂消费进入淡季，下游多刚需采购，需求整体偏淡；国际原油走弱，拖累豆油生物柴油需求，工业消费受限 [35] - 政策影响：美国可再生燃料配额提升，长期利好豆油工业需求；国内暂无新调控政策，市场以进口与压榨节奏为主导 [35] 棕榈油 - 供应端：马来西亚棕榈油库存维持在225万吨左右，供应压力明显；MPOB报告即将发布，市场对供应数据存在观望情绪 [35] - 需求端：市场预期5月棕榈油出口有望改善，需求端存在利好支撑；国际原油价格走弱，拖累棕榈油生物柴油相关需求 [35] - 政策支撑：暂无明确新增政策出台，市场以原有政策预期为主；生物柴油政策执行预期稳定，对棕榈油需求形成长期支撑 [35] 菜油 - 供应端：加拿大菜籽进口恢复，国内油厂开机回升，菜油供给增加；长江流域国产新菜籽逐步上市，进一步补充市场供应 [35] - 需求端：处于消费淡季，终端采购偏淡，高价抑制需求释放；豆油、棕榈油性价比优势明显，对菜油需求形成替代分流 [35] - 政策影响：对加拿大菜籽征收5.9%反倾销税，进口贸易秩序恢复稳定；国内保供稳价基调不变，暂无新增油脂调控政策出台 [35]