报告行业投资评级 - 投资评级 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 需求端：2026年以来家电内销景气边际偏弱，主要受国补效应减弱与高基数影响，但剔除基数扰动后，整体需求仍保持韧性 [2][6][8] - 均价端：行业整体呈现线上价格顺畅上行、线下价格同比回落的趋势，但线下价格松动主要源于品牌主动调整产品投放策略，而非单纯降价，企业或已将原材料成本上涨因素考虑在新品设计中，因此均价下探不一定意味着更高的成本压力 [2][7][8] - 投资建议：在外部环境不确定性加大的背景下，建议把握竞争优势凸显且能打开结构性增量的行业龙头，具体包括黑电、消费级储能、白电及两轮车领域的领先企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 2025年以来，受多重因素影响，家电核心原材料价格大幅上涨，截至2026年4月17日，LME铜、铝现货结算价自2025年初涨幅分别达51.4%和44.3%，中国塑料城价格指数较2025年12月低点上涨约34.8% [5][17] 今年以来，家电行业整体需求情况如何？ - 行业总量层面：2026年第一季度家电社零累计同比持平，2024年第一季度至2026年第一季度复合增速为+9.2%，显示剔除基数影响后需求有韧性 [6][29] - 企业出货层面：2026年第一季度空调国内出货量同比+0.8%，但冰箱、洗衣机与电视2026年1-2月累计出货量分别同比-9.7%、-5.7%、-7.4% [31][33] - 终端销售层面：2026年第一季度主要品类全渠道销售量多数下滑，如空调、冰箱、洗衣机、彩电分别同比-13%、-5%、-3%、-9%，但空气炸锅、咖啡机、净化器、清洁电器等品类实现正增长 [31][32][34] - 需求判断：奥维口径数据可能因国补资源向线下倾斜而被低估，实际需求韧性或更强，且随着江苏、黑龙江等地推出地方自主品类补贴政策，行业整体需求有望企稳 [6][34][36] 原材料上涨背景下，品牌提价是否顺畅？ - 价格走势分化：2026年第一季度，线上核心品类均价普遍上涨，如空调、冰箱、洗衣机、彩电、扫地机器人累计均价分别同比+3%、+11%、+15%、+19%、+6%；而线下同类产品均价分别同比-6%、-12%、-12%、-3%、-13% [37] - 分化原因分析：1）2025年上半年线上价格基数较低，线下结构升级导致基数较高；2）2026年补贴比例由20%降至15%，单件最高补贴额由2000元降至1500元，对线下结构拉动减弱；3）国补资金向线下倾斜，迫使企业在线下渠道同时平衡规模与利润 [37] - 关键结论：线下均价下滑主要源于品牌主动调整产品策略，例如2026年3月大部分品牌线下推出的挂机新品均价低于去年同期，厂商在设计时或已考虑原材料成本，因此均价下降不一定对应更高的成本压力 [37][42][48] 投资建议：把握竞争优势凸显且能打开结构性增量的行业龙头 - 黑电龙头：推荐具有较强全球品牌优势，能通过市场份额攫取和产品升级实现增长的TCL电子 [8] - 消费级储能出海龙头：推荐在能源价格提升趋势下布局的安克创新、华宝新能 [8] - 白电龙头：推荐以更新需求为主、韧性较强，且海外新兴市场贡献增量，具有品牌和成本优势的美的集团、海尔智家、格力电器 [8] - 两轮车龙头：推荐短距离交通场景具备刚需属性，且三轮车品类和东南亚市场贡献结构增量，具有品牌和渠道优势的爱玛科技、雅迪控股 [8][50]