行业投资评级 - 报告对交运行业给予“推荐”评级（维持）[2] 核心观点 - 2025年及2026年第一季度，交运行业各板块表现分化，航运板块景气上行，建议关注其红利配置价值[1] - 2025年全年，申万交运板块上涨6.5%，跑输沪深300指数（上涨36.4%）[6][10] - 2026年初至今（至5月7日），申万交运板块上涨5.2%，跑输沪深300指数（上涨7.1%）[6][10] - 行业规模：覆盖股票128只，总市值3205.8十亿元，流通市值3008.9十亿元[2] 分板块总结与展望 板块整体表现 - 2025年全年：申万航空运输、航运、物流涨幅居前，分别上涨22.4%、21.2%、7.1%；基础设施板块表现偏弱，申万铁路、高速公路、港口分别下跌13%、10.6%、1%[6][10] - 2026年初至今：申万航运、港口、物流涨幅居前，分别上涨39.3%、4.6%、1.4%；申万航空、机场、铁路表现偏弱，分别下跌23.5%、12.6%、2.9%[6][10] 基础设施板块 - 公路：2025年全国公路货运量432.9亿吨，同比增长3.4%；2026年第一季度货运量98.8亿吨，同比增长4%[13]。预计2026年行业客运、货运中枢保持相对稳定[14] - 港口：2025年全国港口货物吞吐量183.4亿吨，同比增长4.2%，其中集装箱吞吐量3.5亿TEU，同比增长6.8%[17]。2026年第一季度集装箱吞吐量0.9亿TEU，同比增长8%[17]。预计2026年集装箱增速持续好于散杂货[18] - 铁路：2025年铁路旅客发送量46亿人，同比增长6.7%；货运发送量52.8亿吨，同比增长2%[21]。预计2026年铁路客运量维持5%以上增速，货运关注地缘冲突对煤炭运量的影响[22] 航运板块 - 集运：2025年CCFI综合运价同比下跌23%，行业景气度同比下滑；2026年第一季度环比修复5%[23]。受美伊冲突等地缘因素影响，预计2026年第二季度运价环比继续上行[24] - 油运：2025年VLCC运价均值同比增长65%；2026年第一季度受地缘冲突影响运价大幅提升，VLCC运价同比增长240%[25]。预计2026年油轮景气维持高位，第二季度业绩或创新高[26] - 干散货：2025年BDI指数均值1681点，同比下跌4%；2026年第一季度BDI指数均值1955点，同比上涨75%[25]。预计2026年干散货景气度有所提升[26] 快递板块 - 行业表现：2025年快递业务量同比增长13.6%，平均价格同比下跌6.3%；2026年第一季度业务量增速回升至5.7%，平均价格同比转正，增长1.1%[28] - 公司表现：2026年第一季度，A股电商快递公司盈利普遍大幅增长，例如申通快递归母净利润同比增长94.3%[28] - 未来展望：预计2026年行业业务量增速回落至中高个位数，均价同比有望回升，总体盈利有望同比大幅增长[29] 物流供应链板块 - 行业表现：2025年民航国际货运周转量达325.4万吨公里，同比增长19.9%；跨境电商进出口约2.75万亿元，同比增长4.6%[30] - 未来展望：预计2026年民航国际货运需求保持较快增长；货代业务盈利有望受益于运价增长；合同物流需求端预计依然承压[31] 航空板块 - 行业表现：2025年民航旅客周转量13993亿人公里，同比增长8.4%；2026年第一季度旅客周转量3695亿人公里，同比增长9.6%[33]。2026年第一季度航司实现疫后首次集体盈利[34] - 未来展望：当前高油价对行业盈利冲击较大，若国际局势改善、油价回落，行业盈利有望恢复[34] 机场板块 - 行业表现：2025年全国机场旅客吞吐量同比增长4.7%；2026年第一季度同比增长3.9%[36] - 公司表现：2026年第一季度，上海机场归母净利润同比增长11.3%；白云机场因T3投产，归母净利润同比下降43.3%[38] - 未来展望：受高燃油成本影响，预计2026年民航客流增速有所回落，需关注非航收入增长和成本优化[37]