行业投资评级 - 对非银行金融行业维持“看好”评级 [5] 报告核心观点 - 保险资管行业2025年业绩表现亮眼，规模扩容驱动营收和净利润高增长，头部机构凭借规模效应和资源优势，业绩增速显著高于行业，行业集中度提升 [2][8] - 保险资管平台盈利改善有助于增厚其所属保险集团的利润，并体现集团在长期资金配置、第三方资金管理等综合能力，平台价值提升 [8] - 主要上市险企2025年负债端与投资端整体向好，2026年一季度业绩体现韧性，当前股价调整主要反映投资端的阶段性预期压制，板块估值处于低位，具备负债端改善、资产端修复和分红回报支撑，建议重视回调后的中长期配置机会 [8] 根据相关目录分别总结 行业业绩与规模 - 2025年，已披露年报的35家保险资管机构合计实现营业收入484.5亿元，同比增长14.9%；合计实现净利润218.6亿元，同比增长18.3%；行业平均ROE达到18.5% [8][11] - 2025年末，管理规模超过1万亿元的保险资管机构增至11家，较上年增加3家（华夏久盈、华泰资产、大家资产）[8] - 头部机构中，国寿资产管理规模超过7.0万亿元，平安资管超过6.2万亿元，泰康资产超过4.8万亿元，处于第一梯队 [8] 头部机构表现 - 11家万亿级机构2025年合计实现营收344.6亿元，同比增长19.7%，高于行业整体增速4.8个百分点；合计实现净利润173.7亿元，同比增长25.9%，高于行业整体增速7.6个百分点 [8] - 头部机构营收和净利润增速呈现CR3 > CR5 > CR11 > 行业整体的格局，规模效应和客户基础是核心竞争壁垒 [8] - 部分头部机构2025年业绩增长突出，例如：国寿资产营收同比增长23.1%至82.5亿元，净利润同比增长27.5%至49.2亿元；泰康资产营收同比增长26.2%至79.3亿元，净利润同比增长41.5%至40.2亿元；长江养老营收同比增长67.8%至24.5亿元，净利润同比增长212.2%至10.7亿元 [11] 对保险集团的意义 - 国寿资产、平安资管、太保资产、人保资产、新华资产等是上市险企体系内的重要资管平台，其盈利改善直接增厚集团利润 [8] - 资管业务改善体现了头部险企在长期资金配置、第三方资金管理、养老金/年金和机构客户服务方面的综合能力，对提升集团整体经营质量有重要意义 [8] 投资建议与标的 - 建议关注负债端改善弹性强、权益配置结构稳健、OCI（其他综合收益）占比较高、高股息资产布局领先且资管平台规模优势突出的头部险企 [8] - 相关标的包括：中国平安（601318，买入）、中国太保（601601）、中国人保（601319）、新华保险（601336）、中国人寿（601628）[8]