报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃市场处于供需双弱格局，价格弹性有限，底部有支撑但上涨驱动不足，关注中游5 - 6月去库情况和需求边际变化，若库存压力释放或有阶段性反弹行情 [1] - 纯碱整体表需不错，但供需格局大方向过剩，价格缺乏向上驱动，向下空间需加速累库打开 [1] - 整体基本面缺乏驱动，玻璃需求偏弱、中游去库未完成，纯碱高产量压制价格 [6][7] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 玻璃走势分歧在需求，目前供需双弱呈弱平衡，价格上下空间有限；关注中游5 - 6月去库和需求企稳情况，低估值和成本提升下部分产线或提前改造或冷修 [1] - 纯碱表需不错，但重碱刚需拖后腿，5月中旬检修增加不改变高供应和高产能局面，供需格局过剩 [1] - 现实层面玻璃中游库存需进一步消化，纯碱产能扩张周期未结束，处于供需过剩预期 [3] 近端交易逻辑 - 玻璃成本提升、需求偏弱，日熔下滑，关注冷修和点火预期变化 [3] - 纯碱跟随成本波动，高库存和高产量预期压制价格，中游低价补库 [3] 远端交易预期 - 关注玻璃冷修和点火预期兑现程度及产业政策变化 [4] - 观察5 - 6月需求边际变化、中游去库程度，纯碱刚需偏弱，光伏玻璃过剩日熔或下滑 [4] - 市场成本抬升对价格有一定支撑 [4] 交易型策略建议 - 趋势研判：玻璃需求偏弱，中游高位去库，供需双弱；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [6] - 策略建议：整体基本面缺乏驱动 [7] 基础数据概览 - 玻璃现货价格部分有涨跌，盘面价格多数下跌，产销情况有波动 [10][11] - 纯碱现货价格稳定，盘面价格下跌，月差有变化 [11][12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：部分玻璃产线冷修预期待兑现，政策预期待关注；天然气、石油焦价格上涨，成本抬升；玻璃纯碱估值偏低，盘面有支撑 [12][13] - 利空信息：部分产线有点火预期；玻璃上中游库存高，远月需求预期无弹性；纯碱产量高位，供应压力大 [13] 下周重要事件关注 - 关注产业政策是否有明确指示 [13] - 关注玻璃产销、现货价格、未来库存走势及纯碱现货成交情况 [19] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃近端现实偏弱，中游库存高位去库，成本抬升，需求预期不乐观 [14] 基差月差结构 - 玻璃9 - 1价差暂稳，近端成本抬升，远端核心在需求 [18] - 纯碱保持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变 [18] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃沙河天然气产线成本上升、亏损加重，湖北石油焦成本提升、处于亏损，煤制气产线或盈亏边缘 [34] - 纯碱成本端小幅提升，氨碱法（山东）现金流成本1250元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本950 - 1000元/吨附近 [34] 进出口分析 - 玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 8万吨，占表需1.4%，部分玻璃制品出口良好 [41] - 纯碱月均净出口保持高位，占表需6%左右，3月出口25.43万吨，1 - 3月累计出口65.61万吨，同比增17.28万吨、增幅35.76% [41] 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃浮法玻璃日熔暂稳在14.4 - 14.5万吨，处于历史低位，后续有冷修和点火产线待兑现 [45] - 纯碱日产高位，周产维持在80 + 万吨，产量处于历史绝对高位，供应压力不变 [48] 需求端及推演 - 玻璃产销偏弱，中游高位去库，厂家出货一般，下游订单未好转，终端刚需采购为主 [50] - 纯碱刚需偏弱，浮法和光伏玻璃日熔合计22.77万吨，光伏玻璃库存高位累库，日熔预期下滑，中下游低价补库 [64][65] 库存分析 - 玻璃全国浮法玻璃样本企业总库存7827.1万重箱，环比+2.88%，同比+15.85%，折库存天数35.7天，中游继续高位去库 [73] - 纯碱厂家总库存185.64万吨，环比+4.76万吨，厂家 + 交割库合计库存225.08万吨，环比+8.06万吨 [75]