行业投资评级 - 报告对交通运输行业维持 “推荐” 评级 [1] 核心观点 - 报告核心是对交通运输行业上市公司2025年年报及2026年一季报经营表现进行梳理，认为行业呈现 “快递航空量价双升，公铁港稳健增长” 的特征 [1][3] 细分行业总结 快递 - 行业量增：2025年快递行业业务量同比+13.6%至1989.5亿件，2026年一季度同比+5.7%至477.3亿件 [4][17] - 格局分化：2026年一季度市场份额，圆通16.0%（yoy+1.0%）、申通13.9%（yoy+1.1pct）、韵达12.0%（yoy-1.5pct）、极兔11.3%（yoy+0.3pct）、顺丰7.8%（yoy-0.1pct），龙头份额加速提升 [4][21] - 价格修复：受益于“反内卷”，2026年一季度行业平均单票价格同比+0.96%，环比+2.03% [4][26] - 利润改善：价格修复带动利润大幅提升，2026年一季度圆通、申通、韵达归母净利润分别同比+60.76%、+94.29%和+51.67% [4][26] - 顺丰表现：2026年一季度顺丰控股扣非归母净利润23.17亿元，同比+17.42%，扣非归母净利率约3.13%，同比提升0.3pct，经营拐点得到验证 [4][24] 航空 - 需求旺盛：2025年行业ASK、RPK同比分别+6.1%、+8.3%，客座率85.1%（yoy+1.8pct）[6][34] - 量价齐升：2026年一季度行业ASK、RPK同比分别+6.8%、+9.6%，客座率86.0%（yoy+2.2pct）[6][34] - 票价转正：2026年一季度国内线经济舱平均含税票价773元，同比+2.6%，4月票价保持上涨 [6][40] - 油价波动：2025年原油价格同比-14.6%，2026年一季度航油价格同比下降，但4月航油价格同比+74% [6][48] - 业绩改善：2026年一季度三大航扭亏为盈，中国国航/南方航空/中国东航归母净利润分别为17.1/14.8/16.3亿元，春秋航空和吉祥航空归母净利润同比分别+45.1%/+27.7% [7][70] 航运 - 油运高增：供给短缺叠加地缘冲突带动运价高增，2026年5月1日，波罗的海原油运价指数BDTI同比增长148.38% [8][82] - 油运业绩：中远海能/招商轮船2026年一季度归母净利润分别实现21.73/27.63亿元，同比+206.74%/+219.31% [8][86][87] - 散运增长：供需改善带动运价增长，2026年5月5日，波罗的海干散货运价指数BDI同比增长101.42% [8][93] - 散运业绩：海通发展2026年一季度归母净利润2.10亿元，同比增长211.06% [8][94] - 集运承压：运价阶段性承压，中远海控2026年一季度归母净利润58.77亿元，同比下滑49.75% [9][101] 公路 - 业绩稳健：2026年一季度公路板块归母净利润同比-2.2%，招商公路、宁沪高速、山东高速归母净利润分别同比+1.50%、+12.81%、+3.49% [9][120] - 高股息特征：2025年公路上市公司维持较高分红比例，股息率前五分别为四川成渝（4.81%）、粤高速A（4.76%）、东莞控股（4.55%）、吉林高速（4.42%）、皖通高速（4.19%）[9][122] 铁路 - 货运分化：大秦铁路2025年归母净利润59.0亿元，同比-34.73%，主要受煤炭运量下滑影响；铁龙物流2025年归母净利润5.25亿元，同比+37.48%，特种集装箱发送量同比+19.33% [10][124][130] - 客运稳健：京沪高铁2025年归母净利润131.72亿元，同比+3.2%；2026年一季度归母净利润31.43亿元，同比+6.0% [10][133] 港口 - 吞吐量稳增：2025年全国港口货物吞吐量183.38亿吨（yoy+4.2%），集装箱吞吐量3.54亿标准箱（yoy+6.77%）；2026年一季度集装箱吞吐量0.90亿标准箱（yoy+7.96%）[10][138] - 业绩与分红：青岛港/唐山港/招商港口2026年一季度归母净利润分别实现13.74/4.71/11.32亿元，各公司均维持持续分红能力 [10][153]