报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯进口方面在海外炼厂降负荷背景下二季度月均进口下调 下游需求端各产品表现分化 短期绝对价格承压 但纯苯库存结构较好 是多配选择 需关注海外调油驱动和后续炼厂降负情况 策略上可单边关注绝对价格随原油回调情况 跨品种可买BZ空PX等 月差关注BZ正套 [3] 各部分总结 供应 - 纯苯进口在海外炼厂持续降负荷下 二季度后月均进口下调至35万吨 [3] - 纯苯国产3 - 5月月均检修损失6万吨 本周福建联合等炼厂预防性降负 需关注后续是否新增降负 [3] 需求 - 苯乙烯方面乙烯工厂保苯乙烯开工 降低其他乙烯下游负荷 下游3S负反馈明显 ABS和PS利润有修复 [3] - 己内酰胺和己二酸价格上涨 行业利润快速修复 PA6库存快速去化 月均产量高于预期且检修偏少 [3] - 苯酚利润维持高位 开工持续回升 检修装置不多 需关注山东睿霖投产进度 [3] - 苯胺利润维持高位 3月检修1.7万吨 4 - 5月检修较少 短期维持高位 [3] 观点 - 短期纯苯绝对价格承压 下游进入负反馈格局 价格回调时下游利润下滑且累库 苯乙烯下游3S负反馈更明显 [3] - 纯苯库存结构是芳烃中最好的 属多配 港口加速去库 5月底接近10万吨 北方市场粗苯和加氢苯库存消耗殆尽 下游工厂纯苯原料处于中性偏低水平 [3] - 苯乙烯4 - 5月月均出口约20万吨超预期 但港口未去库 工厂库存中性 目前以计划内检修为主 [3] - 需关注后续海外调油驱动 美亚价差已打开 美国汽油驱动强 短期关注bz - px头寸 [3] 估值 - 短期市场关注地缘情绪溢价回调后国内化工品回调空间 按85美金原油估值 纯苯7800附近有支撑 目前盘面接近支撑位 [3] 策略 - 单边绝对价格随原油情绪溢价回调而承压 [3] - 跨品种可买BZ空PX 做扩bzn 多bz空eb [3] - 月差关注BZ正套 [3] 投产情况 - 2026年纯苯投产较多 下游投产进入尾声 全年纯苯产能增加286万吨 苯乙烯60万吨 己内酰胺66万吨等 [6] - 2026年苯乙烯下游仍继续投产 全年苯乙烯产能增加60万吨 EPS 70万吨 PS 132万吨 ABS 37.5万吨 [7] 下游产品情况 - 苯酚利润持续被挤压 绝对价格承压 产能利用率、检修损失量、港口库存、产量等数据有相应变化 [34][35] - 己内酰胺库存开始累积 下游部分承压 厂内库存、PA6库存可用天数、生产毛利、产量等数据有相应变化 [36][37] - 己二酸利润被挤压至低位 产能利用率、市场价、产量、PA66产量和市场价等数据有相应变化 [38][39] - 苯胺工厂下游MDI开始累库 终端需求一般 产能利用率、产量、聚合MDI和纯MDI产能利用率、生产毛利、纯MDI厂内库存等数据有相应变化 [40][41] 苯乙烯相关情况 - 预计2026年二季度苯乙烯及下游出口持续增加 外盘开工率、出口数量等数据有相应变化 [48][49] - 苯乙烯短期港口小累库 商业库存、港口库存、生产毛利、产量、产能利用率、基差等数据有相应变化 [50][51] - ABS产量降低 负反馈明显 权益库存、产能利用率、市场主流价、产量、生产毛利等数据有相应变化 [52][53] - PS工厂降低负荷 出厂价、产量、生产毛利、厂内库存、产能利用率等数据有相应变化 [54][55][56] - EPS利润回归均值水平 厂内库存、生产毛利、出厂价、产量、产能利用率等数据有相应变化 [59][60][61]